快递行业3月数据点评：单件收入继续下行 但集中度回升释放正面信号

　　事件：

    　　3 月快递业务量完成88.2 亿件，同比上升47.4%，其中同城、异地、国际件业务量分别同增9.6%、55.1%和54.6%，单件收入分别同增-9.6%、-20.2%和-9.6%；行业CR8 为80.5，环比上升0.6%。

    　　点评：

    　　业务量层面：申通、圆通、韵达、顺丰四家A 股上市公司3 月业务量同比增速分别为61.7%/59.2%/54.7%/29.0%。

    　　通达系受去年疫情影响基数偏低，今年3 月业务量增速依旧比较亮眼，增速整体高于行业均值； 与1 月数据对比可以看到，通达系公司3 月业务量较1 月皆有小幅增长；与去年数据对比，则3 月业务量都已经恢复到接近去年12 月的水平，行业需求增长依旧比较旺盛。

    　　顺丰3 月放慢了业务扩张的脚步，业务量较1 月有小幅下降。我们认为这与公司前期扩张较快导致一季度业绩承压有较大关联。

    　　单件收入层面：2 月受春节特殊情况的影响，行业单件收入短暂回升，但进入3 月后继续回落，已经低于去年12 月的水平。综合业务量与单件收入的变化，今年一季度行业的整体盈利情况都不乐观，这在申通与顺丰的业绩预告中也有体现。

    　　上市公司中，申通与圆通3 月采取降价冲量的策略，单件收入下滑较多，但业务量增长明显；韵达与顺丰在春节期间降价较为明显，3 月则采取了控量提价的策略。

    　　现在来看，由于上市公司需要在激烈的行业竞争中保证自身业绩的相对稳定，故不太可能一直采取激进的降价策略，而更倾向于采取“降价-休整-降价-休整”这种波段冲锋式的价格策略。

    　　行业竞争格局变化： 行业CR8 去年一路下滑，今年1 月环比去年12月大幅下滑，2 月甚至跌破80。所幸春节影响消退后，3 月CR8 数据较1 月环比微升。我们认为这是一个比较证明的信号，至少说明行业格局开始稳定下来。这虽然不代表价格战短期能够有所缓和，却是价格战缓和的必要条件。

    　　价格战对于行业所有参与者都是严峻考验，但也使我们能够更清晰的辨别优质的公司，故今年的行业格局变化尤其值得关注。

    　　风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。