川财研究原材料及周期产业链点评:伦铜再上9000美元

类别:行业 机构:川财证券有限责任公司 研究员:陈雳 日期:2021-04-21

  事件

      昨日,伦敦金属交易所期铜上涨2%,收于每吨9074.50 美元;截止今日北京时间13:22,沪铜主力合约上涨1.78%,现价67470 元/吨。今日高盛集团发布预测,加码看好铜的前景,现在预测随着全球绿色能源转型推动需求,铜价到2025 年将达到每吨15000 美元。

      点评

      美债收益率回落,全球制造业复苏,共同助力铜价高位反弹。数据显示,当前美国财政部账上有1.4 万亿美元的现金,债务上限要求7 月底之前TGA 账户余额必须缩减到1200 亿美元。随之带来的需将账上的钱加快支出就可以实现财政支出,因此,直观来看美国短时间内无需大量发债。尽管第二轮1.9万亿美元刺激计划已经落地,但是从资金缺口来看,美债发行需求还是很小的。在发债需求减少的情况下,美债收益率回落可能与美债发行量放缓有很大关系。在中短期内为铜价上升提供了主要的的驱动力。

      同时,全球制造业增速加快,在需求上支撑铜价高位运行。据中国物流与采购联合会发布的数据,3 月全球制造业采购经理指数为57.8%,环比上升2.2%,连续9 个月保持在50%以上。其中,美国疫情缓解和财政刺激政策落地推动美国经济增长加速,3 月ISM 制造业PMI 录得64.7%,超出市场预期的61.3%,环比上升3.9%,并创出1984 年以来的新高。多项制造业数据显示,目前制造端及下游需求端在为铜价上涨提供了较多支撑。

      供应紧张情绪市场弥漫,“碳中和”推动需求稳中向好。铜矿产地,诸如智利等国家新冠肺炎疫情再度严重,封锁措施导致铜矿供应缩减的预期,由此驱动铜价反弹。最近,智利的新冠肺炎确诊病例数和住院人数都跃升到了纪录的水平。可以看出目前关于供应紧张的担忧仍在市场弥漫,铜期货价格在供应紧张的情绪中升至两周高点。从铜矿加工费来看,进口铜矿供应同样尚未出现明显恢复,尤其以铜精矿为例,当前加工费用过高,随之带来的便是精矿的供应偏紧。

      毫无疑问,碳中和及相应绿色能源转型,在铜需求上提供着长期动力。从新能源汽车来看,国际铜业协会显示新能源汽车耗铜是传统燃油车的2—3 倍。

      根据当前的供需状况以及对未来转型过程中的发展情况,若维持在当前铜价,大概率会在3-4 年内库存消耗殆尽。但同时我们也看到,“碳中和”带来的新能源需求增长是渐进的,不同于2003—2009 年中国城镇化和工业化带来的需求快速攀升而供应跟不上的窘境。铜价短期内仍会是高位震荡反弹为主基调。

      风险提示:铜产地疫情影响超预期;新能源汽车发展不及预期。