步步高(002251)2020年年报点评：业绩略低于预期 团购业务发展迅速

　　公司2020 年营收同比减少20.47%,归母净利润同比减少35.35%公司公布2020 年年报：2020 年实现营业收入156.38 亿元；实现归母净利润1.12亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.13 元，同比减少35.35%；实现扣非归母净利润0.85 亿元，同比减少27.85%。

    　　单季度拆分来看，4Q2020 实现归母净利润-0.58 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.07 元；实现扣非归母净利润-0.52 亿元。

    　　公司2020 年受新收入准则影响，毛利率与费用率不具同期可比性2020 年公司综合毛利率为30.14%，期间费用率为29.03%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为24.15%/2.29%/2.41%/0.18%。

    　　4Q2020 公司单季度实现营业收入5.59 亿元，单季度期间费用率为216.07%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为180.90%/15.72%/18.35%/1.10%。

    　　报告期公司按照中国证监会2020 年11 月13 日发布的《监管规则适用指引—会计类第1 号》相关规定，公司将联营收入从总额法改为净额法确认收入，对报表可比期间信息不予调整，导致营业收入大幅下降、费用率大幅增加，不具有同期可比性。若上年同期也按净额法，2020 年全年营业收入同比增长3.66%。

    　　疫情推动数字化进程，发力团购业务进展顺利

    　　报告期内，截止至2020 年12 月底，公司实现数字化会员2470 万。2020 年纯新客736 万，动销率达78%，其中超市动销数字化会员人数同比增长19.7%；数字化会员销售额同比增长16.7%。同时，公司大力发展团购业务。将客户网格化、动态化管理，建立业务系统数据库；全渠道拓展，食材业务、政企平台、小超市业务相互引流，公司2020 年的团购业务收入较2019 年同比增长42.5%。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司业绩略低预期，主要受新收入准则影响，鉴于零售新租赁准则也将产生一定影响，我们下调对公司2021/2022 年EPS 的预测21%/21%至0.16/0.18 元，新增对2023 年预测0.20 元。公司团购业务提升有望成为公司业绩增长点，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　跨区经营风险，新店培育成本超预期。