启明星辰(002439):新安全业务收入同增67% 2021年需求释放有望加速

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:马笑 日期:2021-04-21

  2020 年业绩符合预期,安全运营与服务增速可观公司发布2020 年年报:全年实现营收36.47 亿元,同比增长18.04%,归母净利润8.04 亿元,同比增长16.82%。2020Q4,公司实现营收22.04 亿元,同比增长46.27%,归母净利润7.35 亿元,同比增长24.36%,Q4 收入增速转正且明显改善。分产品看,2020 年,安全产品/安全运营与服务收入占比分为69.50%/29.99%,收入增速为14.13%/28.95%,安全运营与服务增速可观。

      净利率同比增长0.14pct,经营质量持续改善2020 年,整体毛利率为63.87%,同比下降1.92pct。费用端:销售/管理/研发/财务费用率为21.82%/4.43%/17.64%/-0.06%;同比-0.75/-0.88/-1.47/-0.81pct,精细化管理优化费用支出,促使净利率同比增长0.14pct,至22.21%。此外,公司实现经营活动净现金流为6.58 亿元,同比增长32.50%,经营质量改善。

      新业务持续高成长,安全运营中心广泛布局

      2020 年,新安全业务收入达10 亿,同比增长67%,成为公司业绩主要驱动。

      安全运营:已形成五大区域资源中心,9 个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心。公司以场景化思维理念先进,先发优势显著,业务能力全面,2021 年力争实现累计120 个城市覆盖目标。工业互联网安全:积极开展基础研究,与东方电气、赛迪、泰尔实验室、国网思极网安等开展研究合作,共建工业信息安全生态圈。云安全:全面布局,形成“云、网、边、端”一体化云安全综合解决方案。预计全年云业务收入接近2.5 亿,增速超过60%。

      2021 年需求释放有望提速,行业龙头将充分受益随着数字经济、网络安全等相关政策法规陆续出台,云大物移智等新技术、新场景不断涌现,我国网络安全市场需求将长期处于景气区间。叠加护网行动密集开展和疫情抑制影响,2021 年市场需求有望加速释放。公司在网络领域布局全面,整体市场份额稳居行业第一梯队,IDS/IPS、UTM、SOC/SIEM等产品市场份额长居行业第一,有望受益于我国网安行业高速发展。

      投资建议:看好国内网安龙头发展前景,上调至“强烈推荐”评级公司稳居我国网安行业第一梯队,战略新业务驶入快车道,有望长期受益于网安行业高景气。预计2021-2023 年归母净利润为10.20、12.82 和15.85 亿元,对应PE 为27.8、22.1 和17.9 倍,上调至“强烈推荐”评级。

      风险提示:宏观经济影响下游开支,市场竞争加剧,创新不及预期等