金域医学(603882)：业务结构不断优化 数字化战略助力持续高质量发展

　　事件：2021 年4 月20 日，公司发布2020 年报和2021 一季报。2020年公司实现营业收入82.44 亿元，同比增长56.45%；实现归母净利润15.10 亿元，同比增长275.24%；实现扣非归母净利润14.57 亿元，同比增长357.24%。2021Q1 公司实现营业收入26.79 亿元，同比增长128.81%；实现归母净利润5.38 亿元，同比增长1,023.12%，实现扣非归母净利润5.30 亿元，同比增长1,153.48%。

    　　受益新冠核酸检测需求，公司业绩实现连续高增长。2020 年公司主营业务医学诊断服务实现营业收入78.70 亿元，同比增长58.51%，主要受益于新冠核酸检测需求的增长，公司2020 全年累计完成新冠核酸检测3,200 万例，日最高检测量达到70 万例。扣除新冠检测业务，公司常规检验业务虽然受疫情冲击较为严重，仍然实现营业收入52.03 亿元，同比增长4.8%，其中下半年恢复高增长，2020Q3 和2020Q4 同比增速分别为21.91%和20.91%。考虑到新冠疫情尚未得到完全控制，短期内核酸检测需求仍将继续存在，公司2021Q1 延续业绩高增长趋势，营业收入同比2019Q1 增长130.15%，归母净利润同比2019Q1 增长1,170.65%。

    　　业务结构不断优化，实现持续高质量发展。2020 年是公司业务结构优化转型的关键节点：（1）从覆盖疾病来看，公司2020 年血液病检测同比增长29.39%，神经&临床免疫检测同比增长12.45%，实体肿瘤检测同比增长22.30%；（2）从检测项目来看，公司重点发展高端检测项目，2020 年特检业务（扣除新冠检测）占比为48.77%，同比2019 年提升2.4pct；（3）从服务客户来看，公司三级医院业务（扣除新冠检测）占比为33.60%，同比2019 年提升5.3pct。公司业务结构的优化引领利润水平的不断提升，实现持续高质量发展，2020 年公司毛利率为46.69%，同比提升7.21pct，净利率为19.09%，同比提升11.21pct。

    　　全面启动数字化转型，搭建医学检验新生态。2020 年公司全面启动数字化转型系列工作，响应国家新基建号召，联合西门子艾闻达咨询发布“医检4.0”愿景，致力于提供更加便捷、普惠、精准的医学检验服务。从具体路径来看，公司重点建设“两库一中心一基地”（生物医学样本资源库、医学检验与病理诊断大数据库、智慧医检与大健康科技创新中心、第三方医检数字化产业应用示范基地），推进医检“六智”（智检、智诊、智服、智脑、智网、智库）模式的落地。我们认为，数字化战略的实施有助于降低公司的各项运营成本，强化公司的多技术平台优势，提升公司的综合检验服务能力，为公司长远发展奠定良好的基础。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的营业收入分别为99.07亿元、104.89 亿元、121.08 亿元，归母净利润分别为15.13 亿元、13.90 亿元、16.18 亿元，对应的EPS 分别为3.27 元、3.00 元、3.50元，对应的PE 分别为42.5 倍、46.3 倍、39.7 倍，首次覆盖给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：新冠核酸检测需求不确定性，行业竞争加剧的风险，股东减持压力。