华鲁恒升(600426)2021年一季报点评:行业景气复苏 公司单季度盈利创新高

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:程磊/李啸 日期:2021-04-21

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      公司公告2021 年一季报,2021 年一季度公司实现营业收入50.03 亿元,同比增长69.09%,归母净利润15.76 亿元,同比上升266.84%,环比2020年第四季度上升210.24%。

    煤化工行业景气复苏,单季度盈利创历史新高2021 年以来,受益煤化工周期复苏,公司主要产品价格出现大幅上涨,其中尿素、DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛醇2021 年一季度市场均价同比变化+20.30%、+92.37%、+17.31%、+111.88%、+12.92%、+91.84%。产销量来看,2020 年9 月公司有机胺系统技改扩产至33 万吨。2021 年2 月公司精己二酸项目投产,扩产16.66 万吨,使得公司有机胺、己二酸产品销量分别同比增长84.04%、70.34%,其余产品产量销量同比基本持平,量价齐升下公司单季度业绩创历史新高。

      环比2020 年第四季度来看,尿素、DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛醇市场均价环比分别上升16.71%、13.05%、25.27%、54.55%、33.21%、38.67%,价格上行推动公司业绩环比大幅提升。

    产能持续扩张,荆州第二基地打开成长空间

      公司不断拓宽产品线,30 万吨己内酰胺计划于2021 年12 月投产,同时开辟荆州第二基地,一期投资不低于100 亿,拟建设尿素100 万吨、醋酸100万吨、DMF15 万吨,混甲胺15 万吨等主、副产品,公司专注煤化工主业,荆州基地有望复制现有技术成本优势,将再造一个华鲁恒升。

    低成本煤化工标杆企业,维持“强烈推荐”评级煤化工符合我国富煤少气缺油的基本国情,高油价下成本比较优势明显,周期高景气时业绩向上弹性巨大。凭借技术及规模优势,公司较行业平均水平每年具有近20 亿超额收益,具有持续扩张能力,成长穿越周期。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为35.71、38.15、42.95 亿元,当前股价对应PE 分别为16、15、14 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,安全生产事故