启明星辰(002439)2020年报点评：业绩稳健增长 安全运营中心全国拓展顺利

业绩依然稳健，2021 年目标30%以上的业绩增长公司发布2020 年报，公司实现收入36.47 亿元（+18.04%），归母净利润为8.04 亿元（+16.82%），扣非归母净利润为7.03 亿元（+22.34%）。

    四季度来看，公司实现22.04 亿元（+46.27%），归母净利润为7.35 亿元（+24.36%），扣非归母净利润为6.75 亿元（+35.83%），单季度恢复迅速，公司整体业绩稳健增长。2021 年，公司经营目标是实现30%以上业绩增长。

    费用持续优化，现金流高增长

    公司自2020 年开启合伙人制度，进一步优化内部治理结构，倡导以业绩为导向的经营理念。全年来看，公司费用率持续优化，销售费用率为21.82%（-0.75 pct），管理费用率为4.43%（-0.88 pct），研发费用率为17.64%（-1.47 pct）。公司经营活动产生的现金流量净额6.58 亿元（+32.5%）。

    新兴安全占比持续提升，运营中心逐步全国覆盖2020 年公司安全产品收入为25.35 亿元（+14%），安全服务收入为10.94 亿元（+29%）；公司包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新兴业务在内的新安全业务收入达10 亿（+67%），营收占比由去年的20%，提升至当前的27%。公司已经在全国覆盖75+城市和地区的安全运营体系，2021 年力争累计达到120 个城市的覆盖。同时，公司深化构建不同场景的安全运营中心，切入大数据AI 安全运营、数据全生命周期安全运营、工业互联网安全运营等多个细分。安全运营的推广将有效带动产品和服务的双增长，未来3-5 年后规模化达到数十亿级营收。

    风险提示：等保等信息安全政策实施不及预期；行业竞争加剧。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预测2021-2023 年公司营收为46.46/58.17/71.51 亿元，归母净利润为10.53/13.28/16.66 亿元， 年增速分别为31%/26%/25% ， 摊薄EPS=1.13/1.42/1.78 元。维持“买入”评级。