艾迪精密(603638):液压件国产化进程加速 股权激励彰显长远发展信心

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦 日期:2021-04-21

投资要点

    公司发布2020 年报:实现营业收入22.56 亿元,同比增长56.38%;归母净利润5.16亿元,同比增长50.82%;扣非后归母净利润5.08 亿元,同比增长52.55%;基本每股收益0.86 元/股,同比增长40.79%;加权平均净资产收益率23.20%,同比减少6.32pct。

    公司发布2021 年一季报:实现营业收入8.95 亿元,同比增长134.19%;归母净利润1.96 亿元,同比增长127.88%;扣非后归母净利润1.95 亿元,同比增长125.51%;基本每股收益0.33 元/股,同比增长135.71%;加权平均净资产收益率7.69%,同比增加3.49pct。公司发布2020 年度利润分配及资本公积金转增股本预案公告:拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1.80 元(含税),同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10 股转增4 股。截至2020 年12月31 日,公司总股本5.99 亿股,合计拟派发现金红利1.08 亿元,拟转增2.40 亿股。

    公司业绩实现高速增长的主要原因是:1)下游行业市场需求旺盛。2)公司产品竞争力不断提升,主要产品液压破碎锤及液压件销量增长。3)公司进一步强化内部管理工作及募集资金利息收入增加,管理费用率、财务费用率有所下降。破碎锤和液压件是公司的两大支柱业务。2020 年公司破碎锤业务实现营收12.84 亿元,同比增长25.98%,占总营收的56.91%,同比减少13.73pct;毛利率44.61%,同比减少2.23pct。

    2020 年公司液压件业务实现营收9.42 亿元,同比增长130.60%,占总营收的41.78%,同比增加13.45pct;毛利率33.64%,同比增加2.64pct。

    2020 年公司期间费用总额2.95 亿元,同比增长34.61%,费用率为13.08%,同比减少2.11pct,主要原因是销售费用率、管理费用率及财务费用率大幅下降。2020 年公司应收账款4.89 亿元,同比增长176.10%,应收账款大幅增长导致公司大幅计提信用减值损失,2020 年公司信用减值损失1685 万元,同比增加1465 万元。

    2021 年3 月2 日,公司发布2021 年限制性股票激励计划(草案),并于3 月19 日向激励对象首次授予限制性股票,激励对象包括公司董事、副总经理、财务总监共计6人,以及中层管理人员及核心骨干380 人。本次股权激励计划的业绩考核目标为:以2019 年扣非后归母净利润为基数,2021/2022/2023 年扣非后归母净利润增长率不低于130%/200%/290%, 由此计算得到2021/2022/2023 年扣非后归母净利润分别为7.66/10.00/12.99 亿元,同比增长50.77%/30.43%/30.00%。

    我们调整盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.73/10.04/13.03 亿元,不考虑资本公积金转增股本,EPS 分别为1.29/1.68/2.18 元/股,对应4 月19 日收盘价PE 为45.6/35.1/27.1 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:挖掘机销量不及预期,液压件进口替代不及预期。