建设机械(600984)：设备利用率恢复正常 后期业绩有望快速提升

　　事件：公司发布公 告，2021 年一季度实现归母净利润6500 万，相比去年同期增加1.26 亿元，对此点评如下：

    　　1、疫情影响基本消除，设备利用率恢复正常。去年一季度因为疫情影响，下游建筑行业普遍开工率不足，导致公司出现比较大的亏损，今年这个问题已经有很大程度解决，一季度设备利用率已经恢复到51.87%，同比去年提升16 个百分点，特别是3 月份设备利用率达到70%，进一步考虑到3 月份设备利用率是一个快速爬升过程，这意味着时点的设备利用率大概率能达到73%的水平，可以说疫情的影响基本消除。

    　　2、价格周期影响有限，二季度业绩有望大幅提升。尽管目前价格在下降通道，但我们判断利用率快速爬升有望快速弥补价格下降带来的损失，而且近几年公司管理规模效应提升明显，费用率的改善能够有效对冲价格冲击，我们认为实际的价格周期影响有限，后面业绩有望逐季提升。

    　　3、一季度现金流有改善。一季度是历年回款的高峰期，根据我们的草根调研，公司今年一季度现金流回款延续往年良好趋势，应收账款绝对规模得到一定幅度下降，有利于改善公司的经营质量。

    　　4、劳动竞赛如火如荼举行，设备投放稳步增长。从3 月8 日开始公司再次举行“百日接单”劳动竞赛活动，效果显著。公开数据显示，近一个月订单数持续稳步增长，累计接单5 亿，平均单周接单量约1.3 亿，为今年业绩目标规划完成打下坚实基础。从设备投放量看，去年全年设备投放接近19 亿，基本实现预期目标，今年一季度设备采购延续去年趋势，继续保持稳步增长。

    　　业绩预测及估值：预计公司2021-2023 年净利润至8.3 亿、10.6 亿、13.3亿，对应PE15 倍、12 倍、9 倍，长期继续看好，给予“买入”评级风险提示：地产投资不及预期；装配式建筑政策不及预期。