仲景食品(300908):收入高速增长 渠道持续扩张

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松/熊欣慰/房昭强 日期:2021-04-21

  事件:公司2021Q1 实现收入2.07 亿元,同比增长26.11%;实现归母净利润0.40 亿元,同比增长40.56%;实现扣非后归母净利润0.35 亿元,同比增长28.94%。

    调味食品快速增长,调味配料需求回暖。2021Q1 公司收入增长26.11%,销售商品收到的现金流同比增长31.97%,Q1 末合同负债对比去年底增加0.10 亿元,系预收货款增加,反应出公司产品需求旺盛。一季度收入开门红,高于全年15%的收入增长目标,主要系:(1)调味食品业务随着市场开拓和渠道建设,销售增长;(2)春节期间倡导就地过年,城市消费增加,同时新品辣辣队新鲜辣椒酱带来销售增量;(3)调味配料业务消除去年同期疫情的影响,市场需求增加。一季度经营活动现金流量净额下降27.50%,主要系购买商品、支付职工、支付其他与经营相关的现金流增加。

    成本下降推升毛利率,投资收益增加增厚利润。2021Q1 公司毛利率同比提升0.61 个pct,主要系成本下降。根据wind,一季度调味食品主要原料香菇平均价同比下降6.79%,调味配料主要原料花椒批发价同比下降4.92%。2021Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别-0.48、+0.54、+1.42、-0.26 个pct。公司加快全国化布局,销售费用增加,但费率保持稳定;管理费用率上升系职工薪酬及修理费增加;研发费用率上升系研发投入增加;财务费用率下降系利息支出减少。此外2021Q1 公司投资收益为648 万元,去年同期为30 万元,主要系购买银行理财产品产生收益增加。综合来看,2021Q1 公司销售净利率提升2.13 个pct 至19.58%。

    设立上海子公司,优化公司战略布局。公司公告拟以自有资金1000 万在上海投资设立以研发和销售为核心业务的全资子公司。借助上海乃至长三角地带发展的区位、政策、科研、人才等综合优势,进一步完善和提升公司业务发展布局,吸引高端优秀人才,提高公司技术创新、产品研发能力,提升公司综合竞争力和品牌影响力。

    盈利预测:公司是香菇酱细分领域的首创者,受益于新品推广及全国化,公司调味食品业务有望保持高速增长。同时公司在国内率先将超临界CO2萃取应用于香辛料行业,具备较强的技术领先优势和规模优势。我们预计公司2021-2023 年收入分别为8.42、9.67、11.00 亿元,归母净利润分别为1.60、1.89、2.21 亿元,EPS 分别为1.60、1.89、2.21 元,对应PE为46 倍、39 倍、33 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情扩散风险,食品安全风险;新品推广不达预期