2021年一季度血制品批签发数据跟踪:供给收紧逻辑持续 继续看好行业价格高景气

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许菲菲/孙炜/方秋实 日期:2021-04-20

  事件:2021 年1-3 月血制品批签发数据公布,第一季度人血白蛋白批签发1160万瓶、同比下滑27%,其中1-3 月批签发量分别为429、386、344 万瓶,同比分别下滑7%、44%、22%;免疫球蛋白类产品中,静丙、人免疫球蛋白、破免、狂免、乙免一季度分别批签发251、38、132、275、39 万瓶,同比分别下滑48%、48%、18%、增长6%、71%;凝血因子类产品中,人纤维蛋白原、人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物分别批签发23、31、17 万瓶,同比分别下滑15%、48%、52%。

      评论:

      1、人血白蛋白批签发量延续下滑趋势,预计行业价格高景气将持续。

      进口人血白蛋白延续同比降幅扩大。2021 年一季度进口人血白蛋白批签发720 万瓶、同比下降31.56%、环比下降19.13%、延续了2020 年第四季度的下降趋势,且降幅明显扩大。

      采浆紧缺下大型进口供应商批签发量持续减少:2021 年一季度第一大进口人白供应商CSL 人白批签发267.46 万瓶、同比下滑19.95%、环比下滑19.13%,自11 月以来持续下降趋势。同时,大型供应商基立福和Octapharma(2020 年全年批签发量占进口总量的49.67%)批签发量一季度分别同比下降5%和84%。

      Baxter 在5 个月空白期后首获批签发:自11 月因检疫期问题被驳回批签发后,Baxter 在4 个月空白期后首获批签发,但较去年同期下降80%,预计短时间内难以恢复到往期批签发水平。

      国内人白批签发量整体下滑、呈现结构性分化,具备浆源优势的企业同比恢复增长:2021 年一季度国产人白批签发440 万瓶,同比降低19.04%、环比降低2.10%。天坛生物、博雅生物、派林生物基本摆脱疫情影响,批签发量分别为133、40、49 万瓶,同比增长20%、12%、23%(历史数据包含派斯菲科),其中天坛生物、派林生物人白批签发量分别占据行业第一和第三。

      2、除乙肝人免疫球蛋白和狂犬病人免疫球蛋白外、其他血制品批签发量同比下降。其中静丙自2020 年7 月以来已有8 个月出现同比下滑现象,人免、破免和和因子类产品均呈现下滑趋势。免疫球蛋白类和因子类产品多为刚需用药,供不应求下有望迎来价格高景气。

      投资建议:供不应求下血浆资源价值体现,血制品价格景气度提升,维持行业“推荐”评级;建议关注疫情期间投浆量不受影响的企业,重点推荐派林生物、天坛生物。

      风险因素:国产人白供给恢复不及预期风险,政策变化风险,企业产品质量风险,新品种研发不及预期等。