艾迪精密(603638):行业景气叠加国产化大趋势 液压件业务维持高增长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈佳宁/王锐 日期:2021-04-20

  2020 年度及2021 年一季度业绩均维持高增长

      艾迪精密2020 年实现营业收入22.6 亿元,同比增长56.4%;归母净利润5.2 亿元,同比增长50.8%;2020 年度每股收益0.86 元。毛利率40.7%,同比下降2.1 个百分点,主要由于原材料价格上涨及收入结构变化;净利率22.9%,同比下降0.8 个百分点。经营活动产生的现金流净额为3.3 亿元,同比增长73.1%。公司拟派息每股0.18 元,同时每10 股转增4 股。

      公司2021 年一季度实现开门红,收入8.9 亿元,同比增长134.2%;实现归母净利润2.0 亿元,同比增长127.9%;2021 年一季度每股收益0.33 元。

      破碎锤业务高景气延续,渗透率提升

      公司2020 年共销售破碎锤3.3 万台,实现收入12.8 亿元,同比增长26.0%;毛利率44.6%,同比下降2.2 个百分点。近年来环保安全政策趋严,国家对炸药控制愈加严格,破碎锤需求量大。根据公司年报,目前国内挖掘机配锤率仅为25% -30%,与发达国家还有较大差距,配锤率仍有提升空间。公司市占率稳居国内龙头,适用于30 吨-100 吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显,未来随着配锤率的提升,公司有望占据更大市场份额。

      液压件国产化进程提速,泵阀马达收入维持高增长公司2020 年液压件业务实现收入9.4 亿元,同比大幅增长130.6%;毛利率33.6%,同比增加2.6 个百分点。液压马达及主泵销量约13.0 万台,同比增长147.7%。挖掘机需求强劲,销量大幅增长带来更多配套液压件需求;同时,基于客户开拓的推进、产品性能的认可,公司液压件产品渗透率逐步提升。另一方面,疫情影响了日韩液压件的供应能力,国际不确定性加大了国内厂商采购国产液压件的意愿,加速了液压件国产化进程。公司目前已供货三一、柳工、徐工、临工等下游企业液压件产品,并正在积极开拓多家大型主机厂客户,在手订单饱满;随着新产能逐渐投放,预计未来液压件收入将保持良好的增长趋势。

      维持“增持”评级

      不考虑股本转增对EPS 的影响,我们维持公司21-22 年EPS 预测1.23/1.46元;引入23 年净利润预测10.2 亿元,对应EPS 为1.70 元。公司受益行业景气叠加国产化大趋势,液压件业务维持高增长,我们维持公司“增持”评级。

      风险提示:行业竞争加剧风险;客户开拓不及预期风险;原材料价格波动风险