科大讯飞(002230)2020年报及2021一季报点评:利润与现金流创历史新高 规模化红利初显

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:强超廷/丁辰晖 日期:2021-04-20

  一、事件概述

      科大讯飞于4 月19 日发布年报,2020 年实现营收130.25 亿元,同比增长29.23%;实现归母净利润13.64 亿元,同比增长66.48%;扣非净利润7.67 亿元,同增57%。

      同时公司公布21 年一季度报告,Q1 实现营收25.01 亿元,同比增长77.55%;实现归母净利润1.39 亿元,去年同期亏损1.31 亿元。

      二、分析与判断

      2020 年业绩高速增长,智慧教育与智慧医疗大放异彩营收增速达到29%,智慧教育与医疗成为主要增长动力。公司20 年营收130.25 亿元,同增29%,其中智慧教育业务收入40.19 亿元,同比增长67.6%,营收占比提升7.36pct至32.14%;智慧医疗业务收入3.13 亿元,同比增长69.25%。其余重要板块中,数字政府、开放性平台、运营商收入分别为10.3、19.2、10.9 亿元,同比增长分别为51.5%、66.4%、11.84%;智慧政府、汽车网联、智慧金融等业务受疫情影响,较19 年有所下滑。

      经营状况持续改善,利润与现金流创历史新高20 年实现归母净利润、经营性净现金流分别为13.64、22.71 亿元,均创历史新高。得益于智慧教育业务的规模化复制,公司保持营收高速增长的同时经营质量显著改善。20年归母净利润达到13.64 亿元,同比增长66.5%,利润率水平达到10.5%同增2.34pct;经营性净现金流达到22.7 亿元,同比增长48.3%,均创下历史最好水平。

      21Q1 业绩靓丽,智慧教育有望持续规模化复制一季度营收增速77.55%,智慧教育驱动业绩持续高增长。公司21 年一季报披露,营收达到25.01 亿元同增78%,单季度归母净利润1.39 亿元实现扭亏,延续了20 年以来的高景气。我们认为公司在蚌埠、青岛的智慧教育业务已成为标杆案例,具备显著示范效应以及规模化潜力,随着课堂智能化建设的趋势,公司智慧教育业务有望保持高速增长。

      三、投资建议

      预计公司21-23 年营收分别为170.89、223.19、278.54 亿元;实现归母净利润分别为18.32、24.66、30.88 亿元;当前市值对应PE 分别为59、44、35 倍。公司是人工智能的领军者,优势地位明显,A 股其他细分领域计算机龙头公司在Wind 一致预期下对应21 年PE 均值为100 倍,公司当前市值对应21 年PE 仅59 倍。因此维持“推荐”评级。

      四、风险提示

      教育信息化投入不及预期;行业信息化恢复进程不及预期;消费者业务进展不及预期