金域医学(603882)2020年报和2021年一季报点评：新冠检测拉动业绩高增长 常规业务恢复良好

　　事项：

    　　公司发布2020 年报和2021 年一季报。2020 年，公司营业收入82.44 亿元（+56.45%），归母净利润15.10 亿元（+275.24%），扣非净利润14.57 亿元（+357.24%），EPS 为3.29 元。2021 年一季度，公司营业收入26.79 亿元（+128.81%），归母净利润5.38 亿元（+1023.12%），扣非净利润5.30 亿元（+1153.48%），EPS 为1.16 元。

    　　评论：

    　　新冠检测拉动业绩高增长，常规业务恢复良好。20 年，公司实现收入82.44亿元，其中，我们预计新冠收入约为26.67 亿元（全年新冠检测量超过3200万人份），常规业务收入约为55.77 亿元（同比增长约5.8%）。常规业务从第三季度开始恢复较好增长，其中第三季度同比增长21.91%，第四季度同比增长20.91%。21 年一季度，公司实现收入26.79 亿元，一季度新冠检测量约为3000 万人份，常规业务和新冠业务均同比实现大幅增长。

    　　客户结构不断优化，公司整体盈利能力持续提升。公司三级医院收入占比明显提升。2020 年公司三甲医院收入占比（不含新冠）达33.6%，同比增长5.3 个百分点。客户结构不断优化，销售团队建设和特色产品持续完善。目前公司在全国建立了38 个实验室，累计搭建近600 家区域中心实验室、快速反应实验室，可提供检测项目已达2886 项目（2020 新开发项目180 余项），2020 年标本量超1 亿例。由于省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产投入和人员增长放缓，收入规模大幅上升导致固定成本费用的摊薄效应明显，而且公司费用管控见成效，费用率平稳下降，公司盈利水平持续提升。

    　　发布21 年股票期权激励计划，彰显未来发展信心。公司拟向233 名激励对象一次性授予700 万份股票期权，股票期权的行权价格为134.06 元/股。业绩考核目标为：以19 年实现的归母净利润为基数，21-24 年净利润增长率不低于69%、120%、186%、272%，业绩持续较快增长。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计，公司2021-2023 年归母净利润分别为15.3、12.6、13.6 亿元（21-22 年原预测值为11.15、12.84 亿元），同比增速为1.5%、-17.6%、7.8%，2021-2023 年EPS 分别为3.33、2.75、2.96 元，对应PE分别为41、49、46 倍。公司常规业务恢复良好，整体盈利能力持续提升，且目前医疗服务企业普遍享受较高估值溢价，我们给予公司2022 年53 倍目标PE，目标价约145.4 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、公司常规业务恢复不达预期；2、新冠检测业务收入不达预期。