凯普生物(300639)2021年一季报点评：检测仍盛 试剂已兴

　　报告导读

    　　公司Q1 各业务同步向好已开始兑现，展望全年该态势有望持续。

    　　投资要点

    新冠检测旺盛叠加传统业务恢复推动单季高增公司2021 年一季度实现营业收入6.09 亿元，同比增长307.09%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增长771.05%；实现扣非归母净利润1.63 亿元，同比增长826.50%。业务拆分来看，公司自产核酸检测试剂、仪器、耗材等实现销售收入1.87 亿元，同比增长214.71%；外购仪器、试剂及耗材等实现销售收入0.54亿元，同比增长633.64%；第三方医学检验服务实现收入3.69 亿元，同比增长344.16%，我们此前强调的公司各业务同步向好正在兑现。其中医学检验服务需求旺盛为一季度业绩高增主因，公司一季度已累计完成新冠检测400 多万人次，接近完成2020 年全年检测量的八成，或主要与公司一季度承担香港较多新冠检测任务，参与东北区域新冠防控筛查及春节返乡等检测需求有关。盈利能力看，公司毛利率同比大幅下滑9.5pct 至66.0%，但ROE 上升4.8pct 至6.7%，仍与检测服务业务量旺盛，营收占比提升有关。

    全年业务有望持续同步向好

    　　展望全年，检验服务方面，考虑到防疫常态化需求及后续国内区域性疫情风险、重大节假日出行需求，以及公司一季度新增建设厦门、大连、汕头三家ICL，整体看检验业务量有较强支撑；核酸检测试剂方面，存量产品持续存在疫情恢复弹性，增量上公司STD 联检产品有望实现放量，新冠核酸检测试剂盒先后获得获得澳大利亚TGA 认证和NMPA 三类注册证，公司积极践行“核酸99”战略，产品品类有望持续丰富。此外，公司助力医疗新基建，协助实验室建设热度不减，且长期来看，公司可以借协助建设PCR 实验室拓展试剂客户，成为支撑公司试剂长期营收增长的流量入口。整体看预计公司业务同步向好将持续。

    盈利预测及估值

    　　考虑到后续新冠检测存在一定的不确定性，维持2021-2023 年EPS 1.71/2.13/2.57元的盈利预测，当前股价对应PE 为21X/17X/14X，处于历史低位，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、核酸检测服务人次下滑风险、政策变化风险。