金地集团(600383)：销售投资保持积极 全年业绩稳步释放

　　地产开发持续发力，两翼锦上添花，维持“买入”评级金地集团销售持续提速，品牌效应明显，土储总量丰富。鉴于行业逐渐进入存量时代，房企销售增速下行确定性大。我们下调2021-2022 年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润114.5、126.1、136.7 亿元（2021-2022年前值133.1、152.8 亿元），EPS 分别为2.54、2.79、3.03 元，当前股价对应PE分别为4.8、4.4、4.0 倍。考虑公司基本面仍较为稳健，维持“买入”评级。

    　　毛利率高位回落，业绩稳步增长

    　　金地集团发布2020 年年报，2020 年实现营收839.8 亿元，同比增长32.4%；归母净利润104.0 亿元，同比增长3.2%，EPS 为2.30 元。从营收结构看，房地产开发、物业管理、物业出租分别占比89.5%、4.9%、1.2%。公司业绩增速慢于营收增速，主要源于盈利能力有所回落，公司综合毛利率32.9%，同比减少7.6 个百分点；其中房地产业务毛利率33.6%，同比减少7.7 个百分点。2021 年公司计划竣工面积1362 万平米，同比增长23.5%，有效保障未来结算节奏。

    　　销售两位数增长，拿地保持积极态势

    　　2020 年公司销售金额2426.8 亿元，同比增长15.2%；销售面积1194.8 万平米，同比增长10.7%，公司计划2021 年实现2800 亿元销售目标，同比增长15.4%。

    　　公司拿地积极，拿地金额1350 亿元，同比增长12.5%；拿地面积1657 万平米，同比减少1.8%；拿地金额占销售金额的55.6%，楼面价占销售均价的40%，较2019 年提升3.7 个百分点，主要源于公司持续提升一二线城市土储占比，一二线新增土储占比高达66%。截至2020 年，公司已进入70 个城市，总土地储备约6036 万平方米，权益比例53%。

    　　位列三道红线“绿档”，融资成本持续下降

    　　截至2020 年，公司剔除预收账款后的资产负债率68.51%，净负债率62.53%，剔除受限资金后的现金短债比1.21 倍，位列三道红线“绿档”水平。公司融资优势明显，期末债务融资余额为1130.01 亿元，加权平均成本为4.74%，同比继续回落0.3 个百分点。

    　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；企业运营风险。