塔牌集团(002233):销量大增 Q2盈利有望抬升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/黄涛 日期:2021-04-20

本报告导读:

    公司公布2021 年一季报,符合市场预期。我们认为,随着水泥开启涨价进程,公司二季度盈利有望进一步抬升,看好粤港澳区域长期为公司提供的需求弹性。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司公布2021年一季报,实现收入15亿,同比增长51.38%,归母净利润3.52 亿,同比增长8.75%,EPS 0.30 元,符合市场预期。我们维持2021-2023 年EPS 预测1.73、1.90、2.03 元,维持目标价19.66 元。

    水泥销量同比大增,库存持续去化。受同比低基数及2020 年投产万吨线产能发挥带动,公司一季度实现水泥销量467 万吨,同比大幅增长126%。我们判断3-4 月公司库存持续去化,供需两旺,全年维持水泥产销2045 万吨预测,同比增长6.4%。

    价格同比下滑明显,3 月下旬已经开启涨价进程。粤东区域2020Q4 受雨水天气及主导企业冲销量的销售策略影响,区域价格同比降幅明显,2021Q1 价格继续延续,明显低于2020 年同期。我们估算Q1 出厂均价约306 元/吨,同比下降约154 元/吨;吨净利约65 元/吨,同比下降约75 元/吨。三月下旬开始,粤东已经累计提涨2 轮约60 元/吨,预计随着下游需求的进一步释放,二季度盈利有望抬升。

    粤港澳提供长期需求弹性。我们观察到华南市场四季度销量在同期高基数下再次大增,而受益2021 年落地的重点工程项目,华南市场有望旺季更旺。同时华南区域受到“粤港澳大湾区”建设带动,长期需求潜力有望领跑全国,公司做为粤东龙头有望受益。

    风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨