启明星辰(002439):疫后强复苏 新安全业务高速增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘玉萍 日期:2021-04-19

  2020 年公司在疫情之下仍实现业绩稳定增长,20Q4 开始强复苏且延续至21Q1。

      近年加大投入的安全运营、工业互联网安全和云安全等新安全业务高速增长。在实际需求和政策双推动下网安景气度上行,公司维持龙头地位,继续强烈推荐。

      事件:公司发布2020 年报,全年实现营收36.47 亿元,YoY +18.04%;归母净利润8.04 亿元,YoY +16.82%;扣非归母净利润7.03 亿元,YoY +22.34%。

      安全运营、云安全、工业互联网安全新兴业务全年收入达10 亿,YoY+67%。

      Q4 单季增长略超预期,同Q1 预告一起印证网安持续复苏。20Q4 公司实现营收22.04 亿,YoY +46.27%;归母净利润7.35 亿,YoY+24.36%;扣非归母净利润6.75 亿元,YoY +35.83%,创下近几年公司最高单季度业绩增速。

      近期公司也预告21Q1 收入同比2020 年增长120%,同比2019 年增长45%,约为5 亿,略超出市场预期,印证我们前期强调的网安赛道高景气强复苏。

      今年护网行动已在金融等行业展开,等保2.0 等政策驱动及自发的安全防护需求正客观增加,去年疫情使得相关需求有滞后但并不缺席,行业增长持续性无需担心,公司估值性价比突出。

      新兴业务加速落地,合伙人制度帮助加强创新能力。2020 年公司已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心,9 个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心,2021 年力争累计覆盖120 个城市和地区。公司通过安全运营服务在新的应用场景中为用户持续赋能,既发挥渠道作用实现行业、区域中小客户的拓展,又有助于战略新业务的渗透,业务结构正不断优化。

      同时,公司管理上进一步优化内部治理,落实合伙人制度,以业绩为导向加强有效激励,实现合伙人与公司成为价值共同体。网安市场正处在快速变化中,良好完善的人才激励将有助于公司紧跟新趋势、新技术快速创新,抓住市场机遇,保障市场竞争力的提升和公司的长期发展。

      维持“强烈推荐-A”投资评级。公司积极推进新安全业务并强化渠道能力,紧抓等保2.0 政策及客户自发安全需求的行业红利,预计公司21-23 年净利润11.10/14.02/17.54 亿元,PE 估值低于同业,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:安全运营中心建设进度不及预期;政策落地不及预期。