金属行业高频数据周报:钢铜铝利润均在历史高位上继续攀升

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华/刘慨昂 日期:2021-04-19

  流动性:3 月M1 和M2 的增速差小幅回升至-2.3 个百分点。(1)美联储总负债:美联储总负债是影响全球流动性的重要指标,本周值为7.75 万亿美元,环比+1.10%,继续创历史新高;(2)中美十年期国债收益率利差在本周五为157个BP,环比上周+3 个BP,小幅反弹,但依旧处于今年较低水平;(3)3 月份M1 和M2 的增速差为-2.3 个百分点,环比+0.4 个百分点,这有利于短期上证指数的表现。

      基建地产链条:钢铁利润继续高位上行,螺纹价格逼近历史新高。(1)本周全国高炉、水泥、石油沥青、全钢胎产能利用率/开工率环比分别+0.73、+13.5、-1.7、-2.30 个百分点,全钢胎开工率自3 月以来首次出现下滑;(2)本周价格变动:螺纹+0.20%、水泥+1.97%、橡胶-0.76%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿+4.77%。螺纹钢价本周为5100 元/吨(历史最高价为2018 年6 月的5710元/吨),环比+0.20%;长流程螺纹钢利润本周为867 元/吨,环比+32 元/吨。

      工业品链条:铜铝价格继续上涨,均逼近过去9 年历史峰值。(1)主要大宗商品价格表现:冷轧钢、铜、铝,铜铝价格均逼近过去9年历史峰值,冷轧钢板毛利1004 元/吨,环比上周-3 元/吨,结束上涨,小幅下滑,仍接近历史最高值。(2)本周氧化镨钕价格为572500 元/吨,环比-0.35%。

      出口链条:中国出口集装箱运价指数出现下滑。本周CCFI(中国出口集装箱运价)综合指数为1,853.53 点,环比-0.24%,本周出现下滑,但仍处于历史极高水平。

      比价关系:螺纹与铁矿价格比值结束上涨,拐点向下。(1)上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达420 元/吨,环比-30 元/吨,延续下滑趋势;(2)螺纹和铁矿的价格比值本周为4.30,结束上涨,拐点向下(10 年最低为3.52);(3)高低品铁矿石的溢价幅度本周五仍仅为26.52%;(4)伦敦现货金银价格比值在继续回落至68 倍。(5)焦炭和焦煤的价格比值为1.63,与上周持平(2 月高点为2.32)。

      估值分位:周期板块涨幅前三名是煤炭 (+1.84%),房地产(+1.31%)、工业金属(+0.66%),沪深300 指数下跌1.37%。目前钢铁、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 的比值分位(2012 年以来)分别是32.23%、27.99%。钢铁板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.51,2012 年以来的最高值为0.75(2017 年8 月达到),若要达到2017 年的最高值,二者差值还有46%空间。

      投资建议:碳中和将在中长期抑制碳排放量大、高耗能的钢铁、电解铝、石墨电极、硅铁等行业的供给,改善供求关系前景。从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看,周期股面临共振的投资机会。二季度钢铁行业的投资主线是热轧和中厚板,建议关注标的:华菱钢铁、宝钢股份、太钢不锈、重庆钢铁、新钢股份、柳钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。

      风险提示。根据历史数据得出的相关性失效的风险;宏观政策调整的风险;公司经营不善风险。