启明星辰(002439):20年业绩符合预期 21Q1收入高增

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:罗炜斌 日期:2021-04-19

  事件:公司发布2020 年业绩报告,全年营业收入为36.47 亿元,同比增长18.04%,归母净利润为8.04 亿元,同比增长16.82%,业绩符合预期。此前,公司发布2021 年第一季度业绩预告,预计归母净利润为-0.73 至-0.78 亿元。

      点评:

      全年业绩符合预期,经营性现金流大幅增长。公司2020年实现营业收入36.47亿元,同比增长18.04%,归母净利润8.04亿元,同比增长16.82%,利润端增速略超此前业绩快报披露的增速。公司毛利率为63.87%(YoY:

      -1.92pct),净利率为22.21%(YoY:+0.14pct);期间费用率为26.19%(YoY:

      -2.44pct),控费能力提升,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为21.82%/4.43%/-0.06%;研发费用率17.64%(YoY:-1.47pct)。公司全年经营性现金流净额为6.58亿元,同比大幅增长32.50%。

      新兴业务高速增长,收入占比大幅提升。公司近年积极开拓新兴业务,安全运营/工业互联网安全/云安全三大新兴业务的收入合计达到10亿元,同比大幅增长67%,收入占比达到27.42%,较19年提升超8pct,提升幅度明显。其中,安全运营业务已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心,9个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心,公司指引2021年力争实现120个城市和地区的覆盖。

      2021Q1收入高增,有望持续受益行业需求释放。公司此前发布2021年第一季度业绩预告,预计Q1收入较20年同期增长120%,较19年同期增长45%,预计归母净利润-0.73至-0.78亿元,亏损较20年同期收窄。公司Q1收入无论较20年同期或是19年同期,均有较大幅度的增长,预计主要是下游需求回暖,以及公司加强区域市场/行业市场以及信创业务取得明显成效等多因素推动。2021年是十四五开局之年,前期落地的《十四五规划》强调要培育壮大网络安全产业、加强网络安全保护,叠加等保2.0等政策推动,预计行业高景气将继续维持;同时,“云大物移工”等新兴技术的快速融合发展也将带来持续的安全需求。公司作为行业领军企业,多项产品/服务的市场份额领先,有望持续受益行业需求的释放。

      投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS为1.15和1.44元,对应PE为26和21倍。

      风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;技术推进不及预期等。