赣锋锂业(002460)：锂盐量价齐升叠加金融资产公允价值变动收益 公司Q1业绩大幅增长

　　投资事件：公司2021 年一季报业绩预告，公司2021Q1 预计实现归属于上市公司股东净利润4.4-5.1 亿元，同比增长5709.38%-6483.96%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润2.5-3.1 亿元，同比增长247.91%-331.40%；实现每股收益1.36-1.54 元。

    行业景气回升，锂价大幅上涨驱动公司业绩增长。2021Q1 新能源汽车产业链景气度依旧火热，国内碳酸锂需求旺盛，碳酸锂价格维持去年年底强势上涨的势头，并带动氢氧化锂价格上涨。根据百川盈孚统计，2021Q1 国内电池级碳酸锂价格从53835 元/吨上涨至87463 元/吨，均价达到74378 元/吨，一季度均价同比上涨52.30%；国内电池级氢氧化锂价格从57000 元/吨上涨至74750 元/吨，一季度均价同比上涨8.22%。在锂化合物下游需求旺盛，行业景气度提升，锂盐价格上涨的情况下，公司报告期内产品产销量价齐升，驱动公司经营性净利润同比大幅增长。此外，报告期内公司持有的金融资产产生公允价值变动收益，也导致了公司非经营性收益的同比增长。

    多元化资源开发，强化全产业链生态布局，巩固行业龙头地位。公司加快上游锂资源的多元化开发，处目前主要资源供应的澳洲锂矿山外，公司2021 年将积极推进阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目的开发建设，该项目计划于2021 年完成大部分项目建设，并且于2022 年上半年试车生产。阿根廷Mariana 项目已顺利提交了环评申请，计划在2021年内拿建厂环评许可后开始建设工作。公司还将进一步加快墨西哥Sonora 锂黏土项目的建设工作，力争将该项目打造成全球黏土提锂的领先项目。而在国内公司拟以自有资金1.47 亿元收购五矿盐湖49%股份，五矿盐湖拥有柴达木一里坪锂盐湖项目，一里坪锂盐具备187 万吨氯化锂储量与1 万吨碳酸锂产能。中游冶炼方面公司2021 年拥有碳酸锂2.575 万吨、氢氧化锂8.1 万吨、金属锂1600 吨的有效产能，并计划投资建设年产7000 吨金属锂及锂材项目。而在下游应用锂电池业务环节，公司已布局消费类电池、TWS 电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域的技术路径方向。在客户方面公司已打入产业链终端特斯拉、宝马、大众等新能源汽车行业巨头的供应链体系。

    推出股权激励草案，高行权条件彰显公司未来发展信心。公司发布股票期权激励计划草案，拟授予公司高管与核心技术人员共407 人股票期权数量1579.40 万份，约占公司股本总额的1.16%，股票期权的行权价格为96.28 元/股。公司本次的激励计划授予的股票期权的授予与行权条件是以公司2020 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为基数，2021-2024 年公司的扣非后归母净利润增速分别不低于380%、520%、620%、730%，即公司2021-2024 年扣非后归母净利润分别不低于19.30、24.92、28.94、33.37 亿元。公司实施股权激励有助于在公司发展扩张的关键阶段调动公司核心管理团队与技术人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利于结合在一起。而公司设置行权条件中较高的业绩增长目标也彰显了公司对未来的发展信心。

    　　投资建议：公司作为锂行业龙头企业，加快上游锂资源开发，扩大中游锂盐产能，布局下游锂电池应用，打入产业链终端核心巨头客户的供应链体系，强化公司生态链与竞争护城河，为实现于2025 年形成年产10 万吨LCE 矿石提锂、10 万吨LCE 卤水及黏土提锂产能打下了坚实基础，巩固了全球行业龙头地位。公司适时推出股票期权激励计划，有利于绑定公司与核心团队利益，激发公司潜力，也彰显了公司对未来发展的信心。预计公司2021-2022 年实现归母净利润为22.6、28.4 亿元，EPS 为1.67、2.09 元，对应2021、2022 年PE 为58x、47x，维持“推荐”评级。

    风险提示：1、新能源汽车产销低于预期；2、锂价大幅下跌；3、公司新增产能释放低于预期。