顺络电子(002138):单季业绩创新高 新品扩张打开成长空间

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/陈海进/王浩然 日期:2021-04-19

一、事件概述

    4 月16 日,公司发布2021 一季报,21Q1 实现营收10.6 亿元,归母净利1.9 亿元。

    二、分析与判断

    需求增长份额扩张,单季收入业绩创历史新高21Q1 公司实现营收10.6 亿元,同增75.2%,环增3.3%,归母净利1.9 亿元,同增102%,环增4.9%,扣非归母净利1.8 亿元,同增107%,环增25.3%,连续四个季度单季收入净利创历史新高。主要因下游需求持续增长,手机、消费电子类产品份额扩张,以及新产品快速发展所致。按应用领域分,信号处理收入4.7 亿元,占44%;电源管理收入3.8 亿元,占36%;汽车电子收入5995 万元,占6%;陶瓷PCB 及其他收入1.5 亿元,占14%。

    5G 渗透率不断提升,带动电感产品量价齐升据工信部统计,中国大陆市场5G 手机渗透率从19 年8 月的0.7%快速升至21 年2月的69.3%。由于支持频段数量增加、射频前端集成度提升,5G 手机对于电感用量大幅提升。据中国电子元件行业协会数据,预计5G 手机单机电感用量120-200 颗。

    其中,功率电感用量20-40 颗,相比4G 手机增长约30%;射频电感用量120 颗-160颗,相比4G 手机增长约25%,且单价更高的小型01005 电感用量提升幅度更大,带动公司电感产品量价齐升。

    新品持续扩张,打开成长空间

    在电感产品份额位居全球前列的同时,公司面向汽车电子、5G 、云计算、新能源等领域不断推出LTCC 滤波器、LTCC 天线、车用通讯变压器、网络变压器、储能用BMS 类元件等产品,并已成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的正式供应商,打开未来成长空间。

    三、投资建议

    根据2021 一季报披露情况,我们上调盈利预测,预计2021/22/23 年公司归母净利为8.1/10.5/13.1 亿元,对应PE 为37/28/23 倍,参考当前申万电子43 倍PE,考虑到公司份额持续扩张,新品打开成长空间,维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    行业竞争加剧、下游需求不及预期、5G 发展不及预期。