互联网传媒周报：腾讯PCG组织架构调整 一季报前瞻预计数字娱乐依旧强劲线下复苏

　　本期投资提示：

    　　近五个交易日涨跌幅，SW 传媒（+0.03%）跑赢沪深 300（-1.37%）、创业板（0%），但芒果超媒（-6%），分众传媒（-3%），中公教育（-10%），表现平淡。海外市场方面，近五个交易日涨跌幅，恒指（+0.94%），纳指（+1.09%），港股通泡泡玛特、IGG、心动公司领涨，权重股腾讯控股（+1.9%），小米集团（+1.36%），美团（-7.6%），阿里巴巴迎来反弹。

    　　阿里巴巴遭 182 亿反垄断罚款。（1）罚款属靴子落地，也消除了市场其他更严重处罚的猜疑，罚款预计影响影响 1Q21 的 GAAP 口径的利润，不影响 Non-GAAP 口径利润。对于阿里等电商巨头，是梳理新业务的新起点，会提供更多优惠政策帮助商家优化运营，货币化率提升节奏可能放慢。（2） 监管处罚落地之后，后续电商竞争才是核心问题。尤其是中心化电商三足鼎立/本地生活/抖快微去中心化电商，互联网竞争会更加开放，靠运营和服务留住商家和用户；利好的是能充分利用多元渠道的商家。（3）此次处罚体现了监管部门促进公平竞争，反对垄断，防止资本无序扩张的决心，对其他巨头而言，预计合并并购、互联网金融布局、流量互相封锁等问题的处理上可能会更加稳健谨慎。

    　　腾讯 PCG 组织架构调整，技术内容整合再进一步。腾讯视频+微视组成在线视频 BU，天美总裁姚晓光兼任 PCG 社交业务负责人，原 PCG 社交业务负责人梁柱出任 TME CEO，应用宝和腾讯视频之下的游戏频道组建成为全新的业务部门，承担腾讯内游戏产品的分发业务。在线视频 BU 的成立能够有效协同微视的技术和腾讯视频的内容，长短视频融合迎合行业内容探索的新趋势；涉及游戏、TME 等业务高管的职责变动将有效整合内容与技术中台，打通资源墙、加强业务联动。而且游戏与社交/视频深度结合是巩固游戏社交属性优势的重要抓手，且有望改善游戏的分发能力。

    　　1Q21 业绩前瞻：数字娱乐依旧强劲但游戏内部分化，线下复苏伴随龙头份额提升。回顾1Q21，游戏龙头腾讯表现依旧亮眼；PGC 芒果超媒、PUGC 哔哩哔哩差异化定位在视频竞争中维持优势；数字经济并非一年偶然高增长而是长期趋势。线下复苏，楼宇媒体龙头分众连续五个季度超预期，万达电影市占率略有提升，中信出版经营效率提升，中公教育高增长。

    　　推荐：腾讯控股、芒果超媒、分众传媒、视源股份、中公教育、网易、三七互娱、哔哩哔哩。