荣盛石化(002493):业绩稳步增长 静待浙石化二期投产

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:倪吉 日期:2021-04-19

  核心观点

      业绩稳步增长:公司发布 2020 年年报和 2021Q1 业绩预告。2020 年实现营收 1072 亿元,同比+30.0%,实现归母净利润 73.1 亿元,同比+231.2%。

      其中 2020Q4 实现营收 297 亿元,同比+30.0%,实现归母净利润 16.6 亿元,同比 359.1%。2021Q1 业绩预告称实现归母净利润 26.2 亿元,同比+113.8%,创单季度业绩新高。

      浙石化一期逐步兑现,静待二期投产:2020 年,浙石化实现净利润 112 亿元,其中上半年实现净利润 45 亿元,下半年实现净利润 67 亿元。公司上下半年原油采购成本分别为 1922 元/吨和 2191 元/吨,可见当原油价格回暖时,浙石化项目的盈利弹性很大。浙石化二期第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)已投入运行,剩余工程正在稳步推进。

      涤纶长丝景气度回暖:2020 年,公司 DTY 丝、FDY 丝毛利率分别为 2.1%和 2.3%,均为 5 年内最低水平。进入 2021 年,随着下游纺服需求回暖和海外布匹补库存,涤纶长丝景气度大幅回升。截至目前,DTY 丝和 FDY 丝价差分别为 3310 元/吨和 1822 元/吨,均恢复至 2019 年的水平。我们认为,随着海外疫情逐步控制,纺服需求回暖,涤纶长丝的景气度有望持续。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司 2021-2023 年每股收益分别为 1.60、2.63、2.70 元(原预测1.61、1.98、-元),由于浙石化二期在 2022 年才能完全贡献利润,故按可比公司 22 年 11 倍 PE 估值,对应目标价为 28.91 元/股(原目标价 28.98元/股),维持买入评级。

      风险提示

      原油价格大幅波动;炼化景气度下滑;浙石化二期进度不及预期