中鼎股份(000887)2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评:Q1业绩超预期 经营持续向好

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李景涛/尹欣驰 日期:2021-04-18

4 月15 日,公司发布2020 年业绩快报和2021 年一季度业绩预告,公司2020年实现营收115.2 亿元,同比-1.6%;实现归母净利润4.9 亿元,同比-18.9%;其中2020Q4 单季实现营收37.2 亿元,同比+5.5%,单季营收创近三年历史新高;实现归母净利润1.9 亿元,去年同期仅为0.02 亿元,在此前业绩预告范围内,符合市场预期。同时公司预计2021Q1 实现归母净利润2.1-2.4 亿元,同比+28.5%-46.8%,超市场预期。公司作为全球非轮胎橡胶龙头,产品不断升级;热管理管路和主动空气悬挂等电动化和智能化产品不断斩获新单,未来业绩修复可期。根据业绩快报调整公司2020 年EPS 预测至0.40 元(原为0.39 元),上调公司2021/22 年EPS 预测至0.66/0.85 元(原为0.62/0.81 元),维持“买入”评级。

    公司2020Q4 业绩符合市场预期,2021Q1 业绩超预期。公司2020 年实现营收115.2 亿元,同比-1.6%;实现归母净利润4.9 亿元,同比-18.9%;其中2020Q4单季实现营收37.2 亿元,同比+5.5%,单季营收创近三年历史新高;实现归母净利润1.9 亿元,去年同期仅为0.02 亿元,在此前业绩预告范围内,符合市场预期。同时公司预计2021Q1 实现归母净利润2.1-2.4 亿元,同比+28.5%-46.8%,超市场预期。在Q1 受到汽车行业芯片短缺影响的情况下,公司归母净利润达到近两年次高水平,主要系下游需求恢复,电动化和智能化相关产品订单不断放量,盈利能力提升。

    并购海外细分龙头,不断拓展业务板块。公司从2008 年开始国际化战略以来,不断并购扩展海外零部件龙头。2014 年,公司收购海外高精度密封件龙头KACO,进军高端密封件产品领域。2015 年,公司收购德国WEGU,提升减震降噪领域技术实力水平。2016 年,公司收购空悬电控领域龙头AMK,建立汽车空气悬挂系统业务,进军汽车电子领域。2017 年,公司收购全球汽车管路领先供应商TFH 进一步扩展冷却业务产品线。智能化方面,公司依托海外龙头AMK,推动空气悬架系统在国内落地,AMK 业务国产化落地取得突破,目前已经斩获蔚来汽车、东风岚图等国内多家头部自主高端品牌订单。公司通过并购整合,不断加强板块间协同效应,对单车总的配套能力和配套价值带来明显积极影响。

    产品、研发协同显著,顺应新能源、轻量化趋势。公司作为全球非轮胎橡胶龙头,产品不断升级,加速在电动化、智能化领域的扩展。公司依托于TFH 的技术,成功开发耐高、低温性能及耐防冻液、耐疲劳性能的冷却系统产品,已成为奥迪、特斯拉、宁德时代和吉利的客户。在KACO 技术的基础上,公司在高性能油封领域获得突破,成功为大众和BAIC 等客户开发了第三代集成式塑料法兰曲轴后油封。轻量化方面,公司锻铝控制臂具有专利技术,获得奔驰定点;镁合金轻量化也取得突破性进展,取得通用美国新能源纯电动皮卡镁合金总成支架项目。子公司ZDmetal 镁合金产品获得麦格纳订单。

    风险因素:汽车行业景气度下行;产品研发进度不及预期;新产品和新客户扩展不及预期。

    投资建议:随着新冠疫情得到有效控制及行业复苏,公司海外及国内需求持续提升,业绩恢复超出市场预期。公司作为全球非轮胎橡胶龙头,产品不断升级,加速在电动化和智能化领域的扩展,电动化和智能化相关产品加速落地,未来业绩修复可期。根据业绩快报调整公司2020 年EPS 预测至0.40 元(原为0.39元),上调公司2021/22 年EPS 预测至0.66/0.85 元(原为0.62/0.81 元),维持“买入”评级。