图书出版行业深度:内容产业根基 阅尽千山自成峰

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:谢笑妍/顾佳/陈良栋 日期:2021-04-18

本篇报告回顾了2018 年图书出版板块及其核心标的展现逆风行情,并从图书市场发展现状、产业链梳理、细分市场分析、财务表现等多个维度展开,审视当前时点,我们认为图书出版行业具有成熟的商业模式与完善的产业链,部分标的因突出的选题策划、版权挖掘能力以及配套的管理支撑体系具备成长价值。

    市场规模稳步上行,部分品类表现亮眼,图书出版并非明日黄花。回望2018,部分出版公司凭借业绩稳定性、主题出版催化以及高股息率实现以稳取胜。

    当前时点看图书消费品属性凸显下,保持长青态势,有望走出独立行情。

    版权体系与定价机制,构筑成熟图书出版产业链。内容提供环节,内容创作者持续扩容,优质资源依旧稀缺;印刷环节,疫情影响式微逐渐复苏;发行零售环节,电商不断抢占发行份额,实体书店面临转型压力。

    国有出版与民营书企,各有优势相互成就。国有出版企业具有政策壁垒,在选题的把握能力上存在优势,未来需探索市场化转型道路;民营书企依靠“前端策划+中端合作+后端发行”模式,未来应当更加注重品牌化建设。

    教材教辅危中有机,大众出版风光无两。教材教辅图书市场进入壁垒更高,竞争格局中龙头地位更为稳固,中期关注学龄人口与地域;其他大众图书中,少儿图书仍是好赛道,文学图书要更加注重IP 价值。

    盈利稳健,流动性充沛,分红较高。图书出版企业的营收与归母净利增速稳健,毛利率与净利率稳中有升,资金储备丰厚,商誉减值与质押风险可控,存货与应收账款周转速度稳定,部分公司分红意愿较强,股息率持续上升。

    重点关注标的:具备中长期成长价值的【中国出版】、【中信出版】与【新经典】,在学龄人口、教育环节有鲜明优势,并且股息率可观的【中南传媒】

    与【凤凰传媒】。

    风险提示:政策监管风险;行业竞争风险;电子阅读等新媒体形式冲击;实体书店销售码洋下降风险;知识产权保护不力;新业务拓展风险等。