顺络电子(002138)公司信息更新报告：业绩接近预告上限 公司处于快速成长阶段

业绩符合预期，维持“买入”评级。

    　　2021Q1 年公司实现营收10.56 亿元，同比增长75.2%，归母净利润1.91 亿元，同比增长102.2%，归母净利润接近业绩预告上限（1.85~1.98 亿元），符合预期。

    　　基于下游需求持续高景气，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为8.44/11.21/15 亿元（前值7.84/10.19/13.73 亿元），EPS 为1.05/1.39/1.86元（前值为0.97、1.26 和1.70 元），当前股价对应PE 为35.2、26.5、19.8 倍，维持“买入”评级。

    下游需求景气度高，汽车、可穿戴收入占比提升。

    　　一季度公司收入同比增长75.2%，环比+3.3%。其中，信号处理、电源管理、汽车电子、陶瓷等产品收入占比分别为44.5%、35.8%、5.7%和14.0%。汽车电子和陶瓷等产品占比有所提升，分别较2020 年提升0.7 和3.9 个百分点。汽车电子收入提升主要得益于汽车市场需求恢复，2021Q1 国内汽车销量648 万辆，同比增长189.82%。陶瓷等产品收入占比提升主要是2020 年受疫情影响的订单需求顺延。手机销量增长和5G 占比提升增加了电感需求，一季度国内手机销量同比+100.1%，环比增长19.0%，5G 手机占比从2020Q4 的66.9%进一步提升到了71.3%。

    需求景气、低库存和高在建工程，快速成长有望延续。

    　　5G 和元器件国产替代趋势下，以电感为代表的电子元器件在后疫情时代的景气度值得期待。一季度库存处于历史低位，2021Q1 存货周转天数98.4 天，略高于2020Q4 的85.8 天，但大幅低于2020Q1 的145.1 天和2019Q1 的121.2天。固定资产周转率32.8%，基本和历史高点2020Q4 的33.1%持平，产能利用率保持高位。公司也积极扩产满足下游需求，2021Q1 在建工程7.8 亿元，创历史新高。低库存水位、高在建工程，为公司延续快速成长打下了坚实基础。

    风险提示：全球疫情再次爆发；元器件国产化进度缓慢；下游终端需求疲软。