三一重工(600031)：2021Q1继续受益行业高增长 海外市场有望进入收获期

事件：公司公告2021 年一季报预增公告，2021Q1实现盈利52亿-58 亿，同比增长137%-164%。

    受益工程机械行业持续高景气，2021Q1 业绩实现高增长：2021Q1公司实现盈利52 亿-58 亿，同比增长137%-164%，业绩高增长主要是2020Q1 受疫情影响基数较低，而今年工程机械行业保持高景气，公司各业务线实现快速增长。根据协会统计，2021 年1-3 月挖掘机销量达到12.69 万台，同比增长85.2%，其他品种汽车起重机、泵车、搅拌车等增速显著高于挖掘机，而公司作为行业龙头企业，显著受益行业增长。

    持续加大研发投入，提升公司产品竞争力：公司核心产品市场地位持续提升，2020 年挖掘机收入375.28 亿，同比增长35.85%，并且销量超9 万台，居全球第一；混凝土机械收入270.52 亿，同比增长16.6%，稳居全球第一品牌；起重机械收入194.09 亿，同比增长38.84%，汽车吊份额持续提升。在此基础上，公司继续加大研发投入，总投入达62.59 亿，较上年增加15.60 亿，同比增长33.20%，收入占比达到6.3%，投入研发的部分代表性产品包括超大挖、智能挖掘机、五桥泵车等，继续提升公司产品竞争力，市场占有率有望持续提升。

    数字化转型提升公司竞争力，海外市场有望进入收获期：公司持续推进数字化、智能化转型，具体措施包括推进灯塔工厂建设、流程四化、工业软件应用、数据管理和应用以及产品电动化智能化，通过数字化转型降低产品成本，提升产品品质，全面提升公司在国内市场乃至全球市场的竞争力。国际市场是公司未来长期增长点，公司坚定推进国际化，2020 年受新冠疫情影响，国际销售收入141.04 亿元，与2019 年基本持平，但优于行业，市占率有所提升，并且挖掘机实现逆势增长，在印尼、泰国、菲律宾等市场均有较强表现。我们判断随着海外疫情逐步得到控制，2021 年海外市场需求有望迎来爆发，三一在代理商渠道、服务配件体系建设已取得较大进展，有望进入收获期。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为196.86 亿、217.15 亿和235.83 亿，对应PE 分别为14 倍、12 倍和11倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国内工程机械行业出现下滑，海外出口增长不及预期等