美亚光电(002690)年报点评:疫情影响2020年业绩承压 今年有望恢复增长

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘智 日期:2021-04-17

疫情影响2020 年业绩不及预期

    美亚光电(002690.SZ)发布年度业绩报告:2020 年归属于上市公司股东的净利润约为4.38 亿元,同比下降19.53%;营业收入约为14.96 亿元,同比下降0.32%;基本每股收益盈利0.6482 元,同比下降19.54%。主要原因是疫情影响、下游口腔门诊等需求波动、资本开支受挫,同时也有汇兑损失、政府补助和投资收益减少、人员费用增加等因素所致。

    各项业务基本持平去年,毛利率略有下滑

    分业务看,公司2020 年色选机业务实现营业收入9.57 亿元,同比增长 2.08%,口腔CBCT 业务实现营收 4.54 亿元,同比降低 6.15%,X 射线工业检测设备收入0.67 亿元,同增 4.34%。公司各项业务几乎与去年持平,受疫情影响较大。公司2020 年整体毛利率为51.81%,同比下滑3.64pct,其中色选机毛利率48.7%,同比下滑3.23pct,口腔CBCT业务毛利率58.21%,同比下滑1.82pct。公司2020 年整体净利率为29.29%,同比下滑7%,主要原因是毛利率下滑,加上汇兑损失、政府补助、投资收益减少导致。

    一季报高速增长,验证疫情后行业开始复苏

    公司发布 2021 年一季报业绩预告。2021Q1 公司实现归母净利润9325.36 万元-12122.98 万元, 同比增长142.67%-215.47%。 主要原因除了疫情影响导致去年1 季度的基数比较低外,今年一季度单季度净利润也是较高的,对比2019 年一季报6106 万净利润也增长了50%以上,验证了疫情后行业复苏开始,预计2021 年公司业绩开始恢复增长。

    疫情有望缓解,公司重新享受口腔医疗长坡厚雪优质赛道的福利

    今年随着疫苗的普及,疫情有望缓解,公司需求将重新迎来恢复性增长,从2021 年3 月开始陆续有各类口腔展开始开展,从4 月西部口腔展、5 月华南口腔展一直到10 月上海CDS、DTC 口腔展。我们认为受疫情疫情口腔诊所的需求有望释放,促进公司今年业绩复苏。

    口腔仍是一个长坡厚雪的优质赛道目前对比国外发达国家水平,无论是口腔诊所数量,还是口腔cbct 渗透率都没达到成熟阶段,公司仍有较长的成长赛道。从上市公司通策医疗年报来看,儿科口腔、种植、正畸等业务增长非常快,已经逐渐成为口腔医院营收主力,这些业务对口腔CBCT 的需求逐渐成为刚性,公司扎根与口腔医疗设备多年,目前已经是国内出货量最大,市场口碑好的国产公司,产品包含大中小型视野的各种型号,市占率超过30%,有望充分享受口腔设备的优质成长赛道。

    首次覆盖,给与公司“增持”投资评级。预计2021、2022、2023 年EPS 分别为0.87 元、1.06 元、1.24 元,按照4 月15 日43.48 元/股收盘价计算,对应PE 分别为49.83X、40.88X、35.09X。考虑到公司传统主业色选机平稳增长,海拓展进行顺利,公司第二主业口腔医疗设备是中长期复合增长的优质赛道。首次覆盖,给与公司“增持”投资评级。

    风险提示:口腔医疗设备需求不及预期;市场竞争加剧的风险;色选机海外拓展不顺利;新医疗设备业务拓展进度不及预期。