扬杰科技(300373)：研发成果全面开花 2021年高增长可期

受益行业景气，业绩实现高增长

    公司发布年报，2020 年实现营收26.17 亿元，同比增长30.39%；实现归母净利润3.78 亿元，同比增长68.00%；实现毛利率34.27%，同比上升4.47 个pct。受益行业旺盛需求，公司稼动率不断提升，在2020 年实现收入和盈利能力的快速成长。2021 年，公司有望继续受益行业景气带来的量价齐升，并实现毛利率水平的进一步上升。我们上调盈利预测，并新增2023 年预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为6.09/6.95/8.13 亿元（2021-2022 原值为5.14/5.93 亿元），对应EPS为1.19/1.36/1.59 元，当前股价对应PE 为33.2/29.1/24.9 倍，维持“买入”评级。

    新产品研发成果显著，全系列产品一站式供应能力正在形成中公司在2020 年取得显著研发成果：二极管方面，公司PSBD 芯片、PMBD 芯片已形成完整的商用系列和车规系列，PMBD 整流芯片进入车厂试验。IGBT 方面，公司基于8 英寸工艺的沟槽场终止1200V IGBT 芯片及模块开始风险量产，部分IGBT 和PIM 模块产品获批量订单。MOSFET 方面，公司进一步丰富产品规格，并陆续推出第二代SGT 产品。第三代半导体方面，公司碳化硅模块及650V 碳化硅SBD 全系列产品成功推向市场，1200V 系列碳化硅SBD 及碳化硅MOS 已取得关键性进展。公司立足二极管产品领先地位，不断向MOSFET、IGBT 及SiC等先进功率半导体进军，为实现功率半导体全系列产品一站式供应打下基础。

    抓住国产替代加速良机，充分受益行业量价齐升，2021 高增长可期公司抓住半导体行业国产替代加速机遇，加快客户导入，重点布局5G 通信、汽车电子、安防、充电桩及光伏微型逆变器等高端市场，挖掘新的利润增长点。中短期来看，半导体行业供需错配情况仍十分严峻，我们预计行业性涨价仍将在2021 年持续，公司具备较大收入和盈利弹性。长期来看，5G、AIOT、新能源汽车等行业将快速增长，带动功率半导体需求向好，公司正逐步建立功率半导体全系列产品供应能力，有望实现深度受益，获得自身的长足成长。

    风险提示：市场竞争加剧；下游需求疲软；新产品开发及客户认证不及预期。