南玻A(000012)：Q1业绩高增长 行业高景气看好全年表现

事件：

    公司4月14日晚公布了2020 年度报告和2021 一季度业绩预告，2020年实现营业收入106.71 亿元，同比增长2%；归母净利润7.79 亿元，同比增长45%。2021Q1 归母净利润5.35-6.08 亿元，同比增长381%-446%。

    点评：

    营收稳步增长，现金流改善。公司2020 年主营业务实现营收、利润双增长，四块玻璃（浮法、光伏、电子、工程）净利润合计16.50 亿元。单四季度来看，公司实现营收32.03 亿元，同比增长14%，经营活动产生的现金流量净额达10.57 亿元，较疫情期间大幅改善。

    竣工回暖支撑需求，行业景气度提升。在就地过年等因素影响下，Q1 浮法玻璃市场保持高景气度，现货平均价自二月份以来持续上涨，突破2100 元/吨，下游订单充足而库存处于低位，公司的玻璃产品量价齐升，业绩表现亮眼。我们认为竣工回暖的趋势下，全年的玻璃需求有支撑，价格中枢有望高位运行，公司有望从中受益。

    扩大光伏玻璃产能，布局新盈利增长点。公司与凤阳县政府签署投资协议，建设4 条日熔量为1200 吨的光伏玻璃生产线及配套加工线，目前项目建设正按计划顺利推进。此外，经董事会批准，集团在咸宁基地新建一条日熔量1200 吨的光伏玻璃生产线及配套加工线。在“碳中和”背景下，光伏发电将迎来快速发展，提振光伏玻璃的需求，公司该项业务有望成为业绩新增长点。

    注重研发投入，彰显技术优势领导力。公司加大研发投入，2020 年研发费用4.05 亿元，同比增长10%；新获专利授权263 项，同比增长10%，其中发明专利30 项，同比增长11%。公司低辐射镀膜玻璃和超薄电子玻璃被工信部认定为制造业单项冠军产品，使得南玻成为中国玻璃行业唯一“双冠王”，彰显公司技术实力，增强核心竞争力。

    给予公司“买入”评级。考虑到行业高景气，并结合公司一季度业绩，上调盈利预测与目标价，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.45/0.51/0.60元。给予公司20 倍PE，对应目标价9.00 元。

    风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。