中国建筑(601668):业绩稳健 订单加速 低估值蓝筹价值凸显

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:尉凯旋/邹戈/谢璐 日期:2021-04-17

营收业绩稳健增长,经营性现金流好转。公司披露2020 年年报,公司2020 年实现营业收入16150 亿元,同比增长13.75%,归母净利润449亿元,同比增长7.31%,扣非归母净利润427 亿元,同比增长0.50%。

    分季度看,Q1-Q4 营业收入同比增速分别为-11%/+20%/+21%/+21%,归母净利润同比增速分别为-15%/+7%/+17%/+16%,扣非归母净利润增速分别为-13%/+6%/+24%/-10%。现金流方面,公司2020 年实现经营性现金流净额203 亿元,同比增加545 亿元,现金流显著好转,而公司20 年末负债率也降至73.6%。盈利能力方面,公司2020 年毛利率/净利率分别为10.83%/4.39%,同比分别下降0.27/0.06pct。

    房建地产业务占比提升,21 年订单加速。分业务看,公司2020 年房建/基建/地产/设计业务收入分别同比增长14.8%/9.5%/25.0%/7.2%,毛利率分别为6.7%/8.5%/26.2%/24.2%,同比分别变动+0.3/持平/-4.9/+5.8pct。从订单角度看,建筑业方面,公司2020 年新签建筑业订单27721 亿元,同比增长11.5%,其中,房建/基建/设计新签订单同比分别增长6.5%/30.1%/9.1%。在疫情好转和低基数影响下,订单持续高增,公司21 年1-2 月建筑订单4178 亿元,同比增长42.1%,其中,房建/基建/设计新签订单同比分别增长29.7%/129.5%/5.3%;地产方面,公司20 年实现合约销售额4287 亿元,同比增长12.1%,合约销售面积2370 万平米,同比增长9.1%,其中,中海地产合约销售额2960亿元,同比增长10.9%,合约销售面积1387 万平米,同比增长7.5%。

    盈利预测及投资建议。在低基数影响下,公司近期订单回暖,地产销售加速,支撑公司未来收入及业绩增长。预计公司21-23 年归母净利润分别为495/543/594 亿元。而公司目前PE(TTM)估值仅为5 倍,低估值优势显著,维持公司8.00 元/股合理价值不变,维持“买入”评级。

    风险提示:基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。