龙蟒佰利(002601):钛白粉行业景气延续 向钛产业链龙头进发

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢楠 日期:2021-04-16

  事件:1)公司发布2020 年年报,公司实现营业总收入141.64 亿元,较上年同期上升24.03%;归属于上市公司股东净利润22.89 亿元,较上年同期下降11.77%;扣非后归母净利润25.08 亿元,同比增长0.65%。2)公司发布2021年第一季度业绩快报,报告期实现营收45.98 亿元,同比+24.18%,归母净利润10.61 亿元,同比+17.77%。

      点评:

      氯化法产销大幅增长,一季度钛白粉景气延续。2020 年面对疫情冲击,公司在氯化法产能放量的情况下积极开拓市场,全年营收和扣非后归母净利润均实现正增长。产销方面,钛白粉需求在三四季度逐渐恢复,2020 年全年我国钛白粉产量同比增长10.39%,公司钛白粉产量同比增长29.73%,达到81.72万吨,增速约为行业的三倍,主要由氯化法增量贡献。2020 年,公司焦作年产20 万吨、新立钛业年产6 万吨氯化法生产线产能释放,氯化法钛白粉产量达21.25 万吨,同比增长184.47%,氯化法产量已占公司钛白粉总产量的26%。

      价格方面,2020 年国产金红石型钛白粉均价13965 元/吨,同比下滑12%,价差较19 年缩窄2348 元/吨,公司全年钛白粉毛利率同比减少7.06pct,以量补价实现业绩增长。

      二季度钛白粉景气有望维持。2021 年一季度,钛白粉行业在成本推动和需求支撑下,景气持续上行。龙头企业多次提价后,一季度钛白粉均价已达17262 元/吨,环比Q4 提升18%,价差环比扩大1772 元/吨。公司钛白粉量价齐升,单季度业绩创历史新高。展望二季度,成本端,钛精矿价格持续上涨;供应端,据卓创资讯,厂家开工率维持高位,在手订单量充足;需求端,外需表现亮眼,2021 年1-2 月份我国钛白粉出口量同比增长超15%。综上而言,预计二季度钛白粉景气有望维持,支撑公司业绩增长。

      期间费用率持稳,增加研发投入助力长期发展。2020 年公司销售、管理、财务费用率分别为2.26%、4.13%、1.15%,销售费用率减少主要系会计口径变化。值得注意的是,2020 年公司研发费用达5.39 亿元,同比增长29.42%,研发人员数量从2019 年的931 人增至2020 年的1269 人。氯化法钛白粉具有较高的工艺要求,无论是新产品研发、工艺改进还是应用开发,都需要更多的研发支持。公司在研发上持续进行人力和物力的投入,不但有助于巩固氯化法钛白粉竞争优势,还有望在海绵钛、钪钒技术、电池材料等领域持续发挥技术优势,助力钛产业链做大做强。

      风险提示:钛白粉价格大幅波动,项目投产进度不达预期。