阳光城(000671)2020年报点评:业绩增长靓眼 财务持续优化

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:任鹤/王粤雷 日期:2021-04-16

  营收、净利均衡高增,精细化管理卓有成效

      2020 年,公司实现营业收入 822 亿元,同比增长 34.6%;归母净利润52 亿元,同比增长 29.9%,符合预期。公司以利润为导向,提升运营效率,有效压降营销费率和管理费率,同时注重投资人回报管理,ROE和分红比例不断提升。预期公司未来将继续达成较好的业绩兑现度。

      销售平稳增长,土储质量较高

      2020 年,公司实现销售金额 2180 亿元,同比上升 3.3%,达成 2000亿元的销售目标,销售节奏及去化率保持稳定。公司稳健制定 2021 年销售目标为 2200 亿元。持续聚焦布局一二线城市群,截至 2020 年末,公司总土储建面 4252 万㎡,土储覆盖率为 278%,合理适度;可售货值 5627 亿元,其中一二线城市可售货值占比 76%,平均楼板价为 4366元/平方米,地货比为 31%,仍维持在良好水平。

      财务表现明显改善,市场认可度进一步提升

      截至 2020 年末,公司净负债率降至 95%,较上年末下降 43 个 pct,剔除预收的资产负债率 79%,现金短债比 1.53,“三道红线”由橙档降至黄档。基于不断优化的财务表现,资本市场认可度进一步提升,多家机构上调评级,融资成本较上年下降 28 个 bp。

      拟分拆物管公司上市,符合公司整体利益

      公司拟分拆控股物管子公司阳光智博至境外上市,有利于提升公司物业板块自身的市场竞争能力,进一步改善公司的财务状况,并支撑公司保持较好的持续盈利能力,符合公司股东的整体利益。

      业绩增长靓眼,财务持续优化,维持“买入”评级公司业绩增长靓眼,财务持续优化,预计公司 2021、2022 年的归母净利分别为 70、80 亿元,对应 EPS 为 1.69、1.95 元,对应最新股价的 PE 为 3.7、3.2 倍,维持“买入”评级。

      风险

      公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。