华友钴业(603799):产品价格坚挺 业绩高增

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈建文 日期:2021-04-16

  事项:

      公司发布2021年一季报,实现收入64.24亿元,同比增长45.20%,归属上市公司股东的净利润6.54亿元,同比增长256.50%,EPS 0.56元。

      平安观点:

      产品价格坚挺,业绩高增:我们认为公司2021 年业绩的增长主要受益产品价格的高企。2021 年一季度公司主导产品钴、铜价格延续强势,创2020年以来价格新高。为此,公司主导产品的盈利水平继续提升,2021 年一季度单季综合毛利率提高到21.26%,同比提升7.58 个百分点,环比2020年四季度提升4.76 个百分点。另一方面我们认为较为旺盛的需求也对公司业绩有一定推动,2021 年一季度公司钴产品受益新能源汽车需求较快增长,铜受益经济复苏需求增加,公司一季度主要产品的销量预计有所增长。

      需求支撑,供给理性,2021 年主导产品价格或保持相对较高水平:我们认为2021 年新能源汽车增长以及经济复苏确定性较高,公司主导产品需求有较强支撑。供给方面,钴龙头企业嘉能可限产;铜尽管有新项目投产,但总体增长可控,公司主导产品供给仍较理性。结合供需,预计公司2021年主导产品有望维持相对较高水平,对公司业绩有较为积极的作用。

      三元前驱体和镍业务将为公司未来增长提供动力:近年来,除了钴产品外,公司加快了锂电新能源材料布局,三元前驱体方面,目前公司已投产和在建三元前驱体产能合计10 万吨,其中全资拥有5.5 万吨产能已全部建成投产,合资建设的三元前驱体产能合计4.5 万吨。镍产品方面,公司推进的镍项目有6 万吨粗制氢氧化镍(预计将于2021 年底建成试产)、3 万吨(金属量)高纯三元动力电池级硫酸镍和4.5 万吨高冰镍(2021 年上半年开工建设)。未来上述项目投产达产将为公司中长期增长提供动力。

      盈利预测:考虑公司产品价格,我们上调公司盈利预测,预计公司2021~2023 年EPS 分别为2.25/2.93/3.45 元(原值1.54/1.96/2.24 元),对应2021 年4 月15 日收盘价的PE 分别为33/25/21倍,维持“推荐”投资评级。

      风险提示:(1)产品价格波动的风险。公司主要产品钴产品、三元前驱体产品及铜、镍产品价格具有较高的波动性。如果未来钴、铜、镍金属价格出现大幅下跌,公司将面临存货跌价损失及经营业绩不及预期、大幅下滑或者亏损的风险。(2)汇兑风险。公司购自国际矿业公司或大型贸易商的钴矿原料普遍采用美元结算。同时,公司境外子公司记账本位币多为美元,人民币汇率变动将给公司带来外币报表折算的风险。(3)新能源汽车不及预期的风险。公司钴相关产品和新能源汽车发展关系较为密切,如果未来由于补贴政策影响,新能源汽车发展不达预期,将影响需求,进而对公司经营造成不利影响。