节能风电(601016)2020年年报及一季报预告点评：专注风电运营 十四五加速成长

　　21Q1 业绩预增119%，2020 年业绩符合预期，基本面持续向好公司预告21Q1 营收8.85 亿元（+43%）；盈利2.95 亿元，预增119%。

    　　2020 年营收26.67 亿元（+7.23%），归母净利润6.18 亿元（+5.78%），业绩整体平稳提升，盈利符合预期。Q4 单季度公司归母净利润0.82亿元（-48.57%），增速大幅下降。全年毛利率为52.09%（-0.31pct），净利率为24.94%（-1.12pct）。2020 年公司首次对可再生能源基金拖欠的应收补贴计提信用减值准备，减值金额占利润总额的4.4%。

    　　公司是一家专营风电项目开发业务的央企电力运营商公司隶属于中国节能集团，从事风电场投资开发业务超过10 年，拥有丰富的行业经验。2020 年风电发电收入占比为99.7%。截至2020 年年末，公司并网装机容量为3.16GW，2020 年新投产的装机容量为301MW，新核准的项目容量为224.5MW，在建项目容量为2.32GW。

    　　实现上网电量65.41 亿千瓦时，平均利用小时数为 2250 小时，高出全国行业平均水平约 153 小时。

    　　2021-22 年公司装机规模跃升新的台阶

    　　背靠碳中和的大背景下，未来公司将继续立足国内平价风电和海上风电市场稳步增长。21-22 年预计新投产风电项目1.6GW 以上，其中海上风电预计300MW，将为21-23 年贡献显著的业绩增长。公司额外圈定超过3GW 储备平价项目资源；中长期公司加快海上风电布局，继续寻求福建、浙江、辽宁等其他省份海上开发机会，并展望欧洲市场。

    　　风险提示：风电并网消纳不及预期；可再生能源补贴拖欠恶化；新能源项目竞争性配置导致上网电价过低。

    　　投资建议：公司首次披露，给予 “增持”评级公司20-22 年有大量新项目投产，预计21-23 年营收31/44/48 亿元，同比增速17%/44%/8%；归母净利润8.3/14.0/15.3 亿元，同比增速34%/68%/10%；对应摊薄EPS 为0.17/0.28/0.31 元，对应PE 为24.6/14.7/13.3x，绝对估值合理估值区间4.56-5.00 元，较当前溢价12-23%，首次覆盖给予“增持”评级。