格林美(002340):砥砺前行 循环再生龙头重回高速增长轨道

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/岳挺 日期:2021-04-16

  事件:公司2021年4 月14 日发布2020 年年报和2021 年一季报。2020年公司实现营业收入124.66 亿元,同比减少13.15%;归母净利润4.13亿元,同比减少43.90%;基本每股收益0.09 元,拟向全体股东每10 股派发现金红利0.15 元(含税)。2021 年一季度实现营业收入37.30 亿元,同比增长62.71%;归母净利润2.76 亿元,同比增长150.42%,基本每股收益0.06 元,同比增加100%。

      点评:公司主要产能位于湖北,疫情对公司业务影响重大。公司约有70%员工和70%产能位于湖北,同时海外业务占比超过20%,因此2020 年公司业绩受疫情影响严重。分季度看,2020 年1 季度营收同比减少27.04%;2 季度国内疫情控制良好同时公司积极组织复工复产,营收同比增长8.48%。下半年受国内疫情叠加全球停摆双重影响,3、4 季度营收分别下降16.5%和15.46%。2021 年,伴随全球疫情缓解公司业务迅速恢复增长态势,1 季度营收创历史新高。

      三元前驱体业务结构优化成效显著。公司三元前驱体100%产能位于湖北,2020 年业务受全球疫情影响实现营收30.86 亿元,同比减少48.11%;全年出货量超41450 吨,下降30%,但仍位居世界前三。2020 年,公司优化三元前驱体业务结构,8 系以上高镍产品出货量占比50%以上,尤其是NCA9 系超高镍产品出口量超18000 吨,同比增长超过35%,实现产品向8 系以上高镍的转型升级,有效保证了业务毛利稳定,2020 年该项业务毛利率达24.03%。

      质量升级叠加规模扩张,公司发展前景广阔。①电池材料:募投项目建设进度良好,预计2021 年底实现产能18 万吨,全年销量10 万吨;增持印尼镍资源项目股权,实质性掌握控股权。②废弃物回收:签署年回收处理10 万套动力电池和10 万辆新能车项目;已与全球超250 家整车及电池厂签署电池回收协议;已启动电子废弃物业务独立上市。

      盈利预测:预计2021-2023 年公司营业收入为174.82/218.22/265.31 亿元,归母净利润为12.19/17.00/23.03 亿元,EPS 为0.25/0.36/0.48 元,对应PE为33.35/23.91/17.65 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧