牧原股份(002714):轮回二元力保高成长 以量补价助业绩大增

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王莺 日期:2021-04-16

  2021Q1归母净利 67亿元-73亿元,同比大增62.17%-76.7%。

      公司公布2020 年业绩快报和2021 年一季度业绩预告:2020 年公司实现收入562.77 亿元,同比大增178.3%,归母净利润274.5 亿元,同比大增348.9%;2021Q1 公司实现归母净利润67 亿元-73 亿元,同比大增62.17%-76.7%。2021Q1 公司生猪出栏量772 万头,同比增长201%,2021 年1-2 月、3 月公司生猪出栏价格分别为26.95 元/公斤、23.21 元/公斤,而2020 年1-2 月、3 月生猪出栏价格分别为32.5元/公斤、31.38 元/公斤,公司一季报归母净利大增是以量补价所致。

      轮回二元力保高成长,1 季末能繁母猪存栏增至284.6 万头。

      公司打破传统的金字塔纯种生产二元母猪的模式,自2002 年开始创新轮回二元育种体系,在非瘟疫情影响下,该繁育方法优势突显,为公司高速扩张奠定坚实基础;公司自繁自养模式、饲料原料采购及饲料配方优势、育种优势、员工激励措施落实,以及人工智能技术运用和养猪装备不断升级,使得公司低成本高速扩张有望持续。截至2021 年3 月底,公司能繁母猪存栏量284.6 万头,较年初增长8.5%,同比大增67.8%。公司种猪存栏充足,足以支撑公司2021-2022 年生猪出栏量高速增长。

      投资建议

      我们预计2020-2022 年公司实现主营业务收入562.77 亿元、888.87亿元、953.6 亿元,同比增长178.3%、57.9%、7.3%,对应归母净利润274.5 亿元、358.72 亿元、249.67 亿元,同比分别增长348.9%、30.7%、-30.4%,对应EPS7.44 元、9.54 元、6.64 元。公司已成为我国最大生猪养殖企业,种猪资源充足,有望继续低成本快速扩张。我们给予公司2021 年15 倍PE,合理估值143.1 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情;猪价大跌。