浩欧博(688656)2020年年报点评：业绩符合我们预期 疫情不改公司中长期发展逻辑

　　投资要点

    　　事件：2020 年公司实现营业收入2.2 亿元，同比减少14.4%；实现归母净利润5662 万元，同比减少11.3%，实现扣非后归母净利润4275 万元，同比减少30%，业绩符合我们预期。公司拟每10 股派发现金红利3 元，股息率为0.4%。

    　　Q4 业绩高速增长，期间费用有所减少：分季度看，2020Q1 实现营业收入2037 万元，实现归母净利润-533 万元；Q2 实现营业收入5849 万元,实现归母净利润2441 万元；Q3 实现营业收入6506 万元（同比-8.2%），实现归母净利润1962 万元（同比-3.4%）；Q4 实现营业收入7795 万元（同比+25%）；实现归母净利润1793 万元（同比+100.6%），单季度业绩高速增长，我们预计随着疫情趋稳，2021Q1 公司将维持Q4 的业绩高增长态势。 2020 年公司销售费用为5008 万元（-8.5%），销售费用率为22.57%（+1.45pp），主要是因为受新冠影响市场推广减少所致；管理费用为1802 万元（-20.4%），管理费用率为8.12%（-0.62pp）；研发费用为2413 万元（-5.1%），研发费用率为10.88%（+1.06pp）。

    　　疫情影响过敏试剂收入，自免试剂逆势增长：2020 年上半年受新冠疫情影响，医院和检测机构对检测试剂的需求下降，导致公司产品销售受到较大影响。分业务看，2020 年公司过敏试剂产品实现收入1.3 亿元，同比减少23.9%，但是由于定量检测临床需求日益旺盛，我们预计公司过敏定量检测产品收入增速超过50%；自免试剂产品实现收入7380 万元，同比增长10.5%，主要是因为自免化学发光产品的增长导致。

    　　过敏行业龙头地位不断巩固，自免试剂持续进口替代：截至2020 年末，公司已申报注册中的新增IgE 过敏原有13 种，已经立项在研的过敏原有25 种，包括已经取得注册证销售的过敏原和正在注册及立项研发的过敏原合计涵盖 94 种过敏原，包含注册中及在研项目，过敏原单点检测及组合检测可检测的项目将涵盖 111 项过敏检测项目，过敏原数量的持续增加将不断巩固公司在行业的领先地位。除此之外，公司过敏化学发光产品正处于注册阶段，未来有望成为公司利润新的增长点。自免试剂方面，2020 年公司在研的自免项目增加16 个，随着化学发光高速仪器的推出以及检测菜单的不断丰富，公司自免检测产品销售业绩持续增长，市场份额不断扩大，但目前外资企业市场份额仍高达80%左右，未来进口替代空间仍大。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2022 年归母净利润预测为1.13/1.54 亿元，预计2023 年归母净利润为2.03 亿元。当前市值对应2021-2023 年PE 分别为39 倍、29 倍、22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品研发不及预期的风险