华峰测控(688200):收入环比增加 非经常损益影响业绩

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川/许兴军/朱宇航 日期:2021-04-16

  核心观点:

    根据公司20 年年报,20 年公司实现营业收入3.97 亿元,同比增长56.11%,归母净利润1.99 亿元,同比增长95.31%,其中20Q4 实现收入1.05 亿元,同比增长96.19%,归母净利润0.62 亿元,同比增长202.89%。20 年公司综合毛利率79.75%,同比减少1.86pct,基本保持稳定,经营活动现金流净额1.39 亿元,同比增长132.48%,现金流与利润匹配较好,20 年末公司合同负债0.40 亿元,同比增长37.93%。

    同时,公司披露21 年一季报,21Q1 收入环比增加,非经常损益影响业绩。公司21Q1 实现营业收入1.16 亿元,同比增长35.61%,归母净利润0.27 亿元,同比减少25.16%,扣非净利润0.41 亿元,同比增长24.43%,非经常性损益主要由对外投资亏损所致。20 年5 月起公司向激励对象首次授予限制性股票,21Q1 产生产生股份支付费用0.12亿元,不考虑股份支付影响,同比口径下公司扣非归母净利润0.53 亿元,同比增长61.28%。

    21Q1 毛利率保持稳定,费用率有所提升。公司21Q1 毛利率80.73%,保持稳定。由于股份支付及员工增加,21Q1 公司销售费用0.18 亿元,销售费用率15.22%,同比增长4.19pct,研发费用0.20 亿元,同比增长127.40%,研发费用率 17.04%,同比增长6.88pct。21Q1 末,公司存货1.09 亿元,较20 年末增长55.86%,合同负债0.82 亿元,较20 年末增长103.43%,直接反应订单旺盛状态。

    投资建议:预计21-23 年EPS 分别为5.05/7.11/9.53 元/股,对应PE分别为58/41/31 倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司在半导体测试设备领域的龙头地位,给予公司2021 年80 倍的PE,对应合理价值403.78 元/股,给予公司“增持”投资评级。

    风险提示:半导体行业投资进入不及预期;产能释放不及预期。