荣盛石化(002493)：炼化效益逐步释放 2021Q1业绩超预期

　　维持增持评级 ，维持2021-2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，上调目标价。预计公司2021-2023 年EPS 为1.67/2.23/2.54 元，增速54%/34%/14%。结合可比公司估值，给予公司2021 年25 倍估值，维持目标价41.75 元。增持。

    　　2020 年业绩符合市场预期。2020 年公司营收1072.65 亿元、同比+30.02%，归母净利73.09 亿元、同比+231.17%。Q4 单季度营收296.50亿元、同比+29.80%，归母净利16.57 亿元、同比+359.05%。2020 年浙石化一期稳定生产，效益明显释放，2020 年浙石化净利润112.31亿元。中金石化净利润0.83 亿元，主要受四季度大修影响。PTA 方面，浙江逸盛、大连逸盛、海南逸盛净利润合计26.98 亿元，对应公司权益利润约11 亿元。

    　　行业景气度回升。原油价格回升，成本推动与供需逆转下化工品价格上涨，浙石化盈利能力提升。终端消费持续恢复，聚酯需求明显改善。

    　　预计2021Q1 归母净利润26.2 亿元，同比+113.73%，超市场预期。

    　　浙石化二期将贡献业绩增量。浙石化二期第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）已于2020 年11 月1 日投入运行，目前二期工程稳步推进。二期项目化工品比例进一步提高，减少柴油增加乙烯料生产石脑油，盈利能力将进一步增强，项目规模化优势及区位优势明显。

    　　同时，舟山具备区位优势，预计远期产能将进一步扩大。

    　　风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。