德赛西威(002920):Q1业绩超预期 智能化加速兑现

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰/刘泽晶 日期:2021-04-15

  事件概述

      公司发布 2021 年一季报:2021Q1 实现营收 20.42 亿元,同比增长 78.3%;归母净利润 2.28 亿元,同比增长 312.1%;扣非归母净利润 2.23 亿元,同比增长 416.1%。

      分析判断:

      Q1 业绩超预期 持续受益汽车智能化浪潮

      受益行业景气度向上、公司全线产品发力,2021Q1 公司实现营收 20.42 亿元,同比+78.3%,营收创历史一季度新高并连续两季突破 20 亿元,充分受益汽车智能化浪潮开启的逻辑逐步验证;环比-18.4%,主要系受季节性因素影响,Q4 为汽车传统销售旺季。

      受营收高速增长拉动,公司 2021Q1 归母净利 2.28 亿元,同比+312.1%,环比+14.3%,单季利润创历史新高,盈利能力持续提升。费用方面,2021Q1 公司销售、管理、研发、财务费率分别 2.8%、2.2%、8.0%、0.4%,同比分别-0.8pct/-1.3pct/-4.4pct/-0.2pct,四费率合计降低 6.6pct,费用管控能力显著增强,研发费率大幅降低主要系受营收大幅增长所致,绝对数值来看,较 2020 年同期增长 0.22 亿元。

      座舱主业智能化转型 订单充裕带动盈利提升座舱类产品为公司传统主业,范围涵盖车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等。

      趋势上看,智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性,渗透率快速提升,大屏化、多屏融合为主要发展方向,2018 年起公司推进传统产品向智能座舱方向转型:

      1)核心产品车载信息娱乐系统 2020 年相继突破丰田(印度尼西亚)、马鲁蒂铃木(印度)等白点客户,并获得原有核心客户新项目订单;新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货,并获得一汽红旗、广汽乘、长安汽车等新项目订单,基于 Hypervisor 架构的新一代智能座舱亦于 2020 年获得量产;

      2)受益车载显示屏高清化大屏化,公司新兴业务显示模组及系统、液晶仪表亦获得较好发展,2020 年均实现同比 100%以上增长,液晶仪表现已配套比亚迪、广汽乘、吉利、长城等重点车企。

      ADAS 放量在即 绑定英伟达掘金智驾

      座舱主业之外,公司战略布局智能驾驶,覆盖 L2、L3 及以上级别:

      1)高级辅助驾驶 ADAS:360 环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产,成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户,新一代融合上述功能以及 AEB、高速自动驾驶辅助、拥堵自动跟车等更多功能产品亦获得国内领军车企订单,未来将持续受益 ADAS 渗透率提升;

      2)自动驾驶域控制器:绑定英伟达,基于英伟达芯片进行底层、中间层软件编写以及硬件制造,L3 级别自动驾驶域控制器 IPU03 配套小鹏 P7 ,未来还将供应小鹏其他车型,基于英伟达 Orin 芯片的 IPU04 现已与理想汽车展开合作。自动驾驶芯片赛道,英伟达凭借完备软件生态及极高开放程度,相对竞争优势明显,公司作为英伟达国内唯一合伙伙伴,深度受益高级别自动驾驶导入及同英伟达强绑定关系。

      投资建议

      公司作为国内汽车电子龙头,近年来持续战略布局智能座舱、ADAS 以及车联网,伴随汽车智能化、网联化浪潮推进,长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。我们维持盈利预测,预计公司 2021-2023 年归母净利润为 6.94/9.34/11.40 亿元,对应的 EPS 为 1.26/1.70/2.07 元,当前股价对应 PE 为73/54/44 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      行业竞争加剧;产品开发及客户项目获取不及预期;芯片短缺;原材料成本上升。