圣邦股份(300661)：模拟龙头持续高增长

　　公司发布2020 年业绩快报及2021 年一季度业绩预告，营收利润稳步增长，坚持研发创新，新产品推动结构改善，盈利能力及回报率不断提升。

    　　圣邦股份2020 年全年实现营收11.97 亿元，同比增长50.98%，实现归母净利润2.89亿元，同比增长64.03%（业绩预告增速范围50-70%），全年净利率24.1%，较2019 年提升1.9%。单四季度实现营收3.34 亿元，同比增长29.1%，单四季度归母净利润为8,171.5 万元，同比增长45.6%。预计2021Q1 归母净利润范围为6,371.5万元~7,888.5 万元，同比大幅增长110%-160%。营收的稳步增长主要得益于公司持续推出新产品，积极拓展业务，2020 年上半年公司完成100 余款新产品开发，产品组合持续优化、新产品不断推出是公司盈利能力提升的重要动力。

    　　坚持研发创新为本，ROE 逐年提升。圣邦股份2020 年前三季度研发费用达到1.5亿元，同比增长66.9%，研发费用率达到17.4%。公司始终重视研发投入，2018年以来研发费用率保持在16%以上，以2017 年1000 款在售产品为基数，近几年每年新增200-300 款新产品，不断推出符合市场需求的新产品是公司提升营收利润、加强市场竞争力的重要保障。此外，公司加权平均ROE 自2018 年以来持续提升，2020 年提升4.5%至22.7%。

    　　股权激励助力公司长期发展。2021 年4 月，公司公告2021 年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票总量不超过210 万股。首次授予168 万股，激励对象共473 人，主要包括公司核心管理人员及核心技术骨干。业绩考核目标为，2021-2024 年营业收入分别达到15.5 亿元、19.3 亿元、23.1 亿元、26.5 亿元（以2020 年为基准，对应增长率为29.5%、61.2%、93.0%、121.4%）或2021、2021-2022、2021-2023、2021-2024 年营业收入累计值分别为15.5 亿元、34.8 亿元、57.9 亿元、84.4 亿元。

    　　模拟IC 产品生命周期可长达10 年，产品技术通常依靠企业设计工程师的长期摸索和实践积累know-how，且倚赖设计师对模拟芯片的综合设计能力，故而模拟赛道公司的竞争力核心之一在于人才。强有力股权激励计划有利于吸引和留住优秀人才，稳定核心团队，彰显公司长远发展信心。

    　　模拟IC 优质赛道，公司有望深度受益国产替代。中国模拟电路市场规模超2000 亿元，使用模拟电路产量占全球约45%，但我国模拟芯片产量仅占全球10%，产业缺口巨大，替代空间广阔。圣邦以信号链产品见长，近年来加速切入消费类产品广泛应用的电源管理产品，增长迅速。我们认为公司作为国产模拟IC 优质厂商，密切跟踪市场需求，不断推出达到世界先进水平的高性能模拟芯片产品，有望继续深度受益国产替代，迎来加速。预计公司2020~2022 年实现归母净利润2.89/3.84/5.43 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发推出不及预期。