TCL科技(000100)公司动态点评：Q1业绩符合预期 定增开拓IT面板市场

事件：

    1. 公司发布2021 年Q1 业绩预告，预计2021 年Q1 实现归母净利润23.2亿元到25.5 亿元，同比提高470%到 520%，环比-1.8%到+8%。

    2. 公司拟定增募资不超过120 亿元，其中90 亿投向广州华星第8.6 代氧化物半导体新型显示器件生产线项目（T9 项目），30 亿用于补充流动资金。

    Q1 业绩符合预期，华星净利润环比大增：公司预计Q1 归母净利润23.2亿元到25.5 亿元，同比提高470%到 520%，环比略有提高，Q1 业绩符合预期。一季度TCL 华星净利润预计23.92 亿元，同比增长15 倍，环比增长超过30%。TCL 华星Q1 净利润环比大增，主要原因为2021 年Q1大尺寸面板价格环比2020 年Q4 有较大上涨，其中大尺寸业务净利润较2020 年第四季度环比增长超50%。在小尺寸业务上，受淡季和T4 爬坡的影响，Q1 小尺寸业务净利润环比有所下滑。另外，公司Q1 金融投资收益也较去年Q4 有所下滑。展望全年，面板价格仍处于上升趋势，并且Q2 将合并苏州三星面板以及模组厂的报表，公司业绩有望延续高增长趋势。

    定增开拓IT 面板市场：公司拟通过定增投资广州华星第8.6 代氧化物半导体新型显示器件生产线项目（T9 项目），项目投资总额350 亿元，实施主体为广州华星。其中90 亿元公司通过定增募资投入，持有广州华星股份55%，广州市人民政府及广州开发区管理委员会统筹协调的国企以现金方式向广州华星增资78.75 亿元，广州华星股份比例45%。T9 产线设计加工玻璃基板尺寸：2250mm×2600mm，产能180K/月，预计2021 年开始打桩，2023 年Q1 开始量产，2024 年Q1 其中的99K/月的产能满产，2025 年Q1 剩余的81K/月的产能满产。此次T9 项目主要用于投入IT 面板，根据IDC 的数据，预计2021 年PC 出货量将持续2020 年的增长势头，有望达到3.5 亿台，同比增长18.2%，IT 面板需求向好。目前全球仍有大量的低世代落后产线用于生产IT 面板，T9 项目投产之后，公司有望凭借高世代先进产线，实现对低世代老旧产线的出清，公司在全球IT 面板的市占率也将大幅提高，有望提升至全球第二的水平。

    液晶面板价格持续强势，供应紧张价格前景乐观：2021 年4 月上旬65 寸、55 寸、43 寸、32 寸价格分别为256 美元、206 美元、128 美元、77 美元，相比3 月下旬分别上涨1.6%、2.0%、1.6%、2.7%，相比2020 年6 月上旬的低点分别上涨56.1%、100.0%、91.0%、140.6%。此轮面板价格大涨原因包含韩厂收缩产能，大陆厂高世代爬坡进度低于预期，面板厂缩减TV产能，以及下游需求强劲复苏。另外，近期上游玻璃基板和驱动IC 供应紧缺，进一步加剧了面板行业供应紧张。预计玻璃基板和驱动IC 在今年下半年仍将处于供应紧张的局面，考虑到下游需求的复苏以及韩厂计划退出LCD 面板，以及接下来奥运会等体育赛事恢复带来的对大尺寸面板需求的刺激作用，液晶面板供应仍然紧张，价格前景乐观，预计在2021 年上半年面板价格仍将延续上涨趋势。

    维持“增持”评级：我们看好液晶面板行业景气向上，价格持续延续强势，公司作为全球液晶面板龙头，通过收购三星苏州工厂以及产能释放持续提升市场份额，面板价格上涨有望带动公司业绩爆发，上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为113.58 亿元、121.55 亿元、130.76 亿元，EPS 分别为0.81 元、0.87 元、0.93 元，对应PE 分别为10.91X、10.19X、9.47X。

    风险提示：面板价格不及预期、疫情影响超预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期。