航天电器(002025)：聚焦重点市场规模稳增 21Q1归母净利同增50%-70%

　　事件：公司发布2020 年度报告及2021Q1 业绩预告。2020 年，公司实现营收42.18 亿元 （+19.38%），归母净利润4.34 亿元（+7.80%），扣非后归母净利4.02 亿元（+8.57%）；2021 年1-3 月，公司预计实现归母净利润1.09-1.24 亿元，同比增长50%-70%。

    聚焦重点市场和重点客户需求，实现营业收入及净利润的稳步增长。

    　　2020 年，公司深入推进“领域营销”，聚焦重点市场、重点客户需求，产品订货及营业收入均实现较快增长。单季度看，20Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收同比增长13.16%/ 17.99%/ 25.90%/ 19.05%，营收规模及归母净利润规模均创下上市以来的单季度新高。分产品看，连接器业务营收27.28 亿元（+23.15%）、营收占比64.67%，电机业务营收10.10亿元（+17.28%）、营收占比23.94%，继电器业务营收3.20 亿元（+2.21%）、营收占比7.59%。

    2021Q1 归母净利润同增50%-70%，增速提升印证行业高景气持续。

    　　2021Q1，公司预计实现归母净利润1.09-1.24 亿元、同增50%-70%，增速较2020 年各季度显著提升，其增长原因主要为：1）2020 年受新冠疫情影响，春节假期延长、部分子公司开工不足，20Q1 经营业绩基数较低。2）21Q1 公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。

    毛利率受多方因素影响持续承压，期间费率小幅上升。1）公司2020年实现综合毛利率34.41%、同比下降0.49 pct，预计一是受所交付产品结构的影响，二是主要产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格持续上涨，疫情防控物资支出、供应链保障及物流费用增加等。2）2020 年公司的期间费用率21.08%（+0.09 pct），其中销售费率增加0.46pct，财务费率增加0.28 pct，管理费率下降0.64 pct。

    资产负债表端多指标印证订单饱满，定增扩产解决产能瓶颈，未来持续成长可期。1）多项指标显示公司订单饱满：截至20 年底，公司的预付账款余额为0.90 亿元（+27.51%），预计主要系公司及控股子公司材料采购预付款增加所致；存货6.26 亿元（+25.97%）；合同负债及预收款项合计0.43 亿元，较19 年末的预收款项0.27 亿元同比增长63%。2）公司拟募集资金总额不超过14.66 亿元，拟合计投入募集资金8.30 亿元用于特种连接器/特种继电器、光模块、新基建连接器及微特电机的产业化建设项目，项目建设期均为3 年，预计达产后将为公司新增年产值能力合计约23.61 亿元，为公司创造更好的生产保障条件，进一步提升市场竞争力。

    风险提示：军民品下游市场需求不及预期；原材料采购价格波动。