卓胜微(300782):2021Q1业绩超预期 射频龙头加速成长

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陈宇哲/吴昊/吴天元 日期:2021-04-15

  事件:公司发布2021 年一季度业绩预告。公司预计2021 年一季度实现归母净利润4.81~4.96 亿元,同比增长216.85%~226.73%,超市场预期。主要原因是5G 的发展带动了射频前端市场需求的快速增长,公司在保持射频分立器件竞争优势的同时,持续推进射频模组产品的市场化进程。

      5G带来射频前端器件量价齐升,带来强劲的短期驱动力。5G 手机射频前端器件价值量将达到4G 手机的2 倍以上,所需数量也将随着支持频段数的增加而增加,射频前端器件有望迎来量价齐升,市场空间迅速增长。公司作为国内领先的射频前端器件供应商,有望最大程度享受市场红利。

      模组产品持续发力,带来广阔的中期成长空间。射频器件模组化是射频前端未来重要的发展方向。公司提前布局并积极推进模组业务,2020 年量产并为多家知名手机厂商供货,模组营收占比已达近10%,并实现67.24%的高毛利率。随着模组产品的持续导入,公司成长空间逐步打开,利润有望进一步增厚。

      定增切入高端滤波器赛道,自建产线进一步巩固技术优势。公司定增募资30 亿元布局高端滤波器产品,抢占发展先机,优化产品布局。公司持续推进与代工厂、封测厂的合作并自建部分产线,规避设计厂商无法深入理解制造工艺的问题,优化产品成本,提升模组和高端产品的竞争力,进一步巩固公司的技术优势。

      公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为49.89亿元、69.46 亿元和94.66 亿元,归母净利润分别为18.63 亿元、26.05 亿元和36.30 亿元,对应PE 分别为73.44 倍、52.51 倍和37.69 倍。我们看好公司作为国内射频前端器件龙头的技术实力和扩张能力,维持“推荐”评级。

      风险提示:新冠疫情导致5G 手机销量不及预期的风险,公司新技术和新产品研发进度不及预期的风险等