凯普生物(300639)2020年年报点评:非新冠业务迎来同步向好

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙建/高超 日期:2021-04-15

  报告导读

      2020 年旺盛的新冠检测需求拉升公司业绩,展望未来,公司非新冠业务将迎来同步向好并对冲新冠影响,当前估值处于历史低位,持续推荐。

      投资要点

      全年实现高增,增速略高于此前快报

      公司2020 年实现营业收入13.54 亿元(+85.70%),实现归母净利润3.63 亿元(+146.22%),实现扣非归母净利润3.53 亿元(+160.87%),归母净利润增速略高于此前快报的139.80%。Q4 单季度,公司实现营业收入4.38 亿元(+106.73%),实现归母净利润0.89 亿元(+111.30%),实现扣非归母净利润0.88 亿元(+143.67%)。利润分配预案为每10 股派发现金红利2.5 元(含税),并以资本公积金每10 股转增2.5 股。

      检测服务需求旺盛为业绩高增主因

      分业务看,公司2020 年检验服务收入同比增长560%,毛利率因“核酸检测产品+医学检验服务”一体化经营模式及需求旺盛同比上升24.41pcts 至67.78%,对毛利增长的贡献度为83.26%;外购产品业务虽然同比增长943.32%,但因其基数小(2019 年营收占比1.68%),毛利率较低(2020 年毛利率40.55%),对毛利增长的贡献度仅为11.33%;公司自产产品营收同比仅增长6.45%,预计为上半年疫情影响自产产品销售所致。分季度看,我们注意到公司Q4 毛利率仅为67.01%,大幅低于Q1-Q3 的75%+毛利率,推测为毛利率相对较低的外购产品及检验服务业务年底确认收入较多导致。

      非新冠业务将迎来同步向好,对冲新冠影响

      公司2021 年传统核酸检测试剂将基本摆脱疫情负面影响,重点产品STD 十联检有望实现放量;新冠方面,在国内仍有区域性疫情爆发,以及新冠检测成为常规需求,尤其是在重大节假日期间成为人口大规模流动“通行证”背景下预计需求仍有较强支撑,且近日公司公告新冠核酸检测试剂盒已获得三类证,有助于对检测量的下滑形成对冲;此外,公司助力医疗新基建,协助实验室建设热度不减,且长期来看,公司可以借协助建设PCR 实验室拓展试剂客户,成为支撑公司试剂长期营收增长的流量入口。整体看公司非新冠业务有望迎来同步向好,对冲新冠影响。

      盈利预测及估值

      看好疫情影响消除后公司非新冠业务发力,给予2021-2023 年EPS 为1.71/2.13/2.57 元的盈利预测(2020 年末股本摊薄,未考虑转增摊薄影响),当前股价对应PE 为20X/16X/13X,处于历史低位,维持“买入”评级。

      风险提示

      新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、核酸检测服务人次下滑风险、政策变化风险。