通威股份(600438)20年年报及21年一季报点评:公司出货大幅增长 21年实现量利齐升可期

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2021-04-15

  事件:公司发布2020 年年报及2021 年一季报,2020 年公司实现营业收入442.00 亿元,同比增长17.69%,实现归母净利润36.08 亿元,同比增长36.95%;21 年一季度实现营业收入106.18 亿元,同比增长35.69%,实现归母净利润8.47 亿元,同比增长145.99%。一季度业绩略超预期。

      硅料出货大幅增长,21 年有望实现量利齐升。公司20 年实现硅料出货8.66吨,同比增长35.79%,其中预计单四季度实现出货2.94 吨。预计21 年一季度实现出货约2 吨以上,21 年全年可实现出货9.7 吨左右,同比增长12.01%。21 年光伏装机预期较高,硅料供需紧张,预计21 年硅料价格将有大幅提升,盈利能力将有大幅提升,21 年硅料业务实现量利齐升可期。

      电池片20 年出货高增,Q1 盈利略超预期。公司20 年实现电池片及组件出货22.16GW,同比增长66.23%,其中单四季度出货约达到8.52GW 左右。

      预计21 年一季度公司电池片出货约为7GW 左右,单瓦净利可达0.025 元/W,略超市场预期。

      可转债募集资金以扩建产能,公司龙头地位稳固。公司公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过120 亿元,募集资金拟用于投资建设硅料及单晶拉棒切方项目。公司启动乐山二期4 万吨和云南保山4 万吨高纯晶硅项目建设,预计2021 年底硅料产能达到16 万吨以上。电池片方面,公司眉山及金堂15GW 高效太阳能电池项目已启动,预计2021 年公司电池片产能将超55GW。公司产能大幅扩张,龙头地位稳固。

      投资建议:考虑到21 年硅料价格有望持续维持高位,我们上调公司盈利预测,预计21-23 年公司归母净利润分别为58.18/68.29/89.66 亿元,同比+61.3%/17.4%/31.3%,维持“买入”评级。

      风险提示:光伏装机不及预期,产品价格波动风险