宏川智慧(002930)：业绩快报Q1净利润翻倍 拟开展新一期股权激励

　　事件概述

    　　4 月14 日，公司发布一季报业绩预告，预计2021 年Q1 公司归母净利润为6188 万元至6823 万元，同比增长95%至115%。

    　　同时，公示发布《2021 年股票期权激励计划(草案)》，拟授予激励对象共119 人股票期权1000 万股，占公司总股本比例的2.25%，股票期权的行权价格为16.98 元/份。

    报告期内公司“量价齐增”，叠加智慧客服及洗舱等创新业务的发展，Q1 业绩实现翻倍增长。

    　　并购式成长的宏川智慧，往往是当年的提价和并购会抬高第二年或者第三年的业绩中枢，公司2021 年之前的并购和提价实际上已经一定幅度上锁定了2021-22 年的高增长，再叠加公司大力发展的智慧客服和洗仓等创新业务，Q1 业绩得以实现翻倍增长。

    　　支持公司2021 年Q1 业绩较去年同期翻倍增长的因素包括：

    　　① 量：2020 年5 月，公司全资子公司宏川/宏元仓储21.8 万平方米

    　　投入运营，前4 个月并未贡献业绩；2020 年6 月，公司完成收购常州宏川56.91%股权和常熟宏川100%股权，合计权益库容47 万 平方米，2020 年下半年起为公司贡献业绩。截至报告期末，公司运营罐容为230.60 万立方米，同比增长66.63%，此外，公司收购的长江石化30.4%的股权于2021 年2 月完成了工商变更，预计对公司Q1 业绩增长有所贡献；② 价：公司2020 年6 月9 日公告提价公告，陆续换约提价，根据我们测算提价幅度在30%左右，但新的合约并非整年执行新的价格标准。

    　　③ 智慧客服服务、洗舱及污水处理服务运营效益不断提高。

    管理团队稳定，股权激励持续。公司公告2021 年股权激励计划，行权价格为16.98 元/份，激励范围进一步扩大，继续深度绑定公司与董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术/业务人员的利益。

    　　公司核心管理人员均已在公司任职10 余年，管理团队长期稳定。根据公司公告的《2021 年股票期权激励计划（草案）》，此次计划激励数量与2020 年激励计划一致，均为1000 万股，激励范围进一步扩大，激励对象由2020 年的87 人增至119 人。此次激励计划继续以营收为考核标准，以2019 年营收为考核基准，以营收增长率为考核指标，2021-23 年预设营收增长率指标分别为80%-105%、120%-145%、160%-185%。

    　　公司于2018 年3 月上市，除上市当年未进行股权激励，2019、2020、2021 年已连续三年发布了股权激励计划，体现了公司进一步完善公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住专业管理人才及核心骨干，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力的决心，也体现了公司乐于与管理人员及核心骨干分享公司成长成果的企业文化。

    　　投资建议：我们认为在我国化工行业快速发展背景下，公司在液化品仓储和固体化工仓库双主业将不断整合，实现规模效益。维持对公司2020-22 年的盈利预测，重申“买入”评级。

    　　预计2020-22 年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.83 亿元，对应EPS 分别为0.52/0.79/1.09 元，按照4 月13 日16.48 元/股的收盘价，对应PE 分别为31.5/21/15.1 倍，重申“买入”评级。

    　　风险提示

    　　安全生产风险;常熟汇海剩余16 万平方米罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性，我们的盈利预测是基于假设。