艾德生物(300685):业绩持续稳健增长 国际市场海外疫情蔓延情况下韧劲十足

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何子瑜/邹朋 日期:2021-04-15

  2020 年业绩符合我们预期

      公司公布 2020 年业绩:收入 7.28 亿元,同比增长 25.94%;归母净利润 1.80 亿元,同比增长 33.11%,剔除股权激励费用影响的归母净利润 2.28 亿元,同比增长 33.22%,业绩符合预期。

      发展趋势

      业绩持续稳健增长,上市后持续现金分红。尽管受疫情影响,2020年公司业绩仍保持稳健增长,实现营业收入 7.28 亿元,同比增长25.94%;实现归母净利润 1.80 亿元,同比增长 33.11%;经营活动产生现金流 2.21 亿元,同比增长 45.65%。收入端分板块看,检测试剂收入受疫情影响相对其他板块严重,但公司依旧取得高速增长,2020 年实现收入 5.65 亿元,同比增长 17.97%,其中 2H20 实现收入 3.39,同比增长 30.2%;检测服务收入 1.16 亿元,同比增长 44.83%;技术服务收入 0.43 亿元,同比增长 125.94%。自 2017年上市后,公司持续现金分红,向全体股东每 10 股派发现金红利2.50 元(含税),公司预计 2020 年分红 5,545 万元。

      国内市场渠道优势明显,国际市场海外疫情蔓延情况下韧劲十足。

      公司采取头部医院直销叠加与阿斯利康合作下沉市场模式,在已覆盖全国 500 多家大中型医疗机构以及国内院内市场市占率达65%以上的情况下,进一步巩固国内龙头地位。2020 年国内业务收入 6.20 亿元,同比增长 20.87%。公司持续推进 PCR、NGS 等技术创新产品的国际市场推广,外疫情蔓延情况下韧劲十足,2020年国际业务收入 1.09 亿元,同比增长 65.61%。公司深耕东亚市场,ROS1 试剂盒在日本、韩国获批上市并进入医保;PCR11 基因产品已完成日本注册临床,处日本 PMDA 行政审批中。

      持续加强药企的 BD 合作,药物伴随诊断合作高速发展。截至 2020年底,公司已实现与阿斯利康、辉瑞、勃林格殷格翰、安进、默克、礼来、强生、百济神州等国内外知名药企合作。2020 年,公司与强生、安进、默克、恒瑞、海和等达成合作;与阿斯利康开展更深入合作。持续加强药企的 BD 合作有助于公司提升海外知名度和影响力,利于自身技术及成本优势加速海外市场的拓展。2020年公司技术服务业务实现收入 4,267 万元,同比增长 125.94%。

      盈利预测与估值

      我们维持 2021/2022 年 EPS 1.09/1.44 元不变。基于 DCF 估值法,假设 WACC 为 6.9%,永续增长率为 3%,我们维持目标价 90.02 元不变,较当前股价有 28.3%的上涨空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      肺癌 11 基因产品报批进展不及预期;BRCA 产品推广进展及市场教育不及预期;竞争对手的降价压力;潜在 IVD 集采可能性。